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证券研究报告

金融工程|专题报告

相对收益解决方案：红利指数增强2.0

2024年09月24日

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证券研究报告

|报告要点

本研究基于中证红利指数选股池构建了指数增强模型，并通过组合优化提升了策略表现。在

选股方面，通过单因子测试和Fama-Macbeth回归检验确定了13个选股因子和4个分域因子，

根据纯因子夏普率加权得到的复合因子年化超额收益率为9.92%；采用均值方差模型进行组合

优化，优化后组合年化超额收益率达7.47%，信息比率提升至1.71。同时，通过潜伏高股息策

略，在5月至7月期间进一步提升收益，最终中证红利指数增强策略实现年化收益率23.01%，

年化超额10.06%，夏普率1.08，信息比率1.38。

|分析师及联系人

陆豪康作宁

SAC：S0590523070001SAC：S0590524010003

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金融工程|专题报告

2024年09月24日

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金融工程专题

相对收益解决方案：红利指数增强2.0

➢中证红利指数增强选股池：高股息、稳定

相关报告参考中证红利指数编制方案，选取了一部分现金股息率高、分红较为稳定，并且具

1、《景气指数略微上升，两融资金重新净流

入—周报2024年9月20日》2024.09.22有一定规模及流动性的上市公司作为指数样本。同时剔除了派发特别股息的异常

2、《拥挤度因子近期强势，衍生品空头信号情况和经营质量不佳的股票。

加剧—周报2024年9月13日》2024.09.16

➢选股因子：多维度

我们一共筛选出13个因子用于选股，其中包括5个barra的一级风格因子（流动

性、价值、分红、规模、预期）、4个负向因子（PB_ROE、波动同期、波动滞后、

高频波动）、4个正向因子（波动提前、超预期、效率提升、预期股息率）。此外，

我们选取了4个负向因子（60日换手、60日成交量波动、5分钟波动、规模增长

因子）用于分域。复合因子选股组合，年化收益率22.87%，年化超额9.92%，夏普

率1.03，信息比率1.12。

➢组合优化：信息比率1.71

基于马可维兹的均值方差模型，我们构建了组合优化器对指