建筑行业2024年中报总结：结构优于总量，海外强于国内.docx

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TOC\o1-2\h\z\u一、建筑行业：短期承压，分化持续 6

（一）盈利能力：2024上半年建筑营收下滑3.1%，业绩下滑9.5% 6

（二）现金流：2024上半年收支剪刀差扩大，经营现金流净流出增加 9

（三）资产结构：应收应付同比、占比均增长，杠杆率总体保持稳定 10

（四）板块巡礼：国际工程板块表现亮眼，房屋建设板块稳健 11

二、央国企：央企表现强于行业，聚焦出海、设备更新新动能 21

（一）价值投资视角看央国企：自由现金流、分红率、股息率分化显著 21

（二）八大建筑央企：营收业绩承压，“一利五率”指标表现分化 24

（三）二级建筑央企：营收业绩分化，关注建筑出海、设备更新成长逻辑 26

（四）地方国企：总体毛利率略有改善，个股营收业绩分化 28

三、投资建议 29

四、风险提示 30

图表索引

图1：24H1，建筑行业营收同比-3.1% 6

图2：24H1，建筑行业归母净利同比-9.5% 6

图3：24Q2建筑企业归母净利润同比下滑15.8% 6

图4：24H1，建筑行业毛利率同比+0.20pct 7

图5：24H1，建筑行业期间费用率同比+0.27pct 7

图6：24H1，建筑行业信用/资产减值同比少损失1.6/多损失26.2亿元 7

图7：24H1，建筑板