基金经理持股奖励对基金业绩影响分析研究 财务会计学专业 .pdf

基金经理持股奖励对基金业绩影响

第一章绪论

1.1研究背景

自1991年7月我国第一支投资性基金一珠信物托的诞生至今,

我国的证券投资基金经历了二十多年的发展，无论是基金数量亦或是

基金规模都取得了长足的进步与突破。截止至2011年底，我国基金

数量已经突破700R,基金总净资产突破2.5万亿元。可以说在短短

二十多年间，随着我国资本市场的日益完善以及市场经济和对外开放

程度的不断提升，我国的证券投资基金无论是数量上还是规模上都已

经取得了飞跃性的突破与发展，并且随着基金数量的不断增加，其在

我国金融体系中的地位也变得越来越重要，对我国进一步完善资本市

场起着积极的作用。

证券投资基金作为一种集合投资工具，把投资者的资金共同募集

起来，从而由专业人士进行操作管理以及投资，从而将资金效用最大

化，在保证投资者利益的同时，也让基金管理人员以佣金的方式收益。

但是尽管如此，但是由于投资者追求的风险最小化下的稳定收益，而

基金管理者追求的则是利益最大化下的风险最小化，双方在追求利益

的同时其目标并不一致。同时，委托人无法直接监督代理人的行为，

只能通过经营结果进行推测，在这种信息不对称的情况下，代理人可

能为了自身利益，利用信息优势采取不利于委托人的行为，进而损害

委托人的利益。与普通投资者相比，受过专业培训，具备丰富的金融

知识的基金经理无论是理论知识还是实践经验都要远远优于普通大

众，并且相对于普通投资者的单打独斗，基金经理背后还有一支专业

的投资与调研团队帮助其出谋划策。由此人们在投资过程中往往会更

多的关注基金投资者的动向，从而形成羊群效应，基金经理的投资行

为伴随着基金规模的不断扩大，对我国投资市场的影响以及波动的影

响愈加提升。因叱对于基金经理投资行为以及相关影响因素的研究,

有助于帮助投资者更好的进行投资与选购基金。

虽然近年来国内证券投资基金业取得了巨大发展成就，但行业发

展瓶颈逐渐显现，自07年达到规模迅速扩张的顶峰后，国内证券投

资基金业就处于增长乏力的状态。2007年至2011年，基金总份额年

均复合增长率仅为4.38%,资产净值总额增长率为-9.81%,这和2001

年至2007年的74.02%和84.96%形成鲜明对比。2011年上半年基金

业资产管理规模和份额规模呈现双降”趋势，截至6月30日，行

业基金份额总规模约2.24万亿份，比年初缩水约500亿份，若扣除

上半年新基金首募的约1700亿份，基金业资产管理存量半年间锐减

约2200亿份，占总量的近10%；另外，增长乏力加上股市全流通的

不断推进，基金投资占A股流通市值规模也不断下滑，截至2011年

三季度末，沪深A股流通市值合计174720.59亿元，股票方向基金

资产净值（不含QDII）为17292.69亿元，占A股流通市值9.89%,

而2009年与2010年的相关比例分别为15.03%与10.94%,基金行业

对A股市场的影响力、主导能力呈弱化态势。

造成这种现象的原因有外部因素，如近几年资本市场持续低迷,

究如何选择合适的基金经理将有利于我国证券投资基金的健康发展。

在对基金经理行为进行约束以及研究的同时，保证投资者的资产得到

保护，从而让我国投资基金健康稳定的发展。

1.3研究内容与创新点

1.3.1研究内容

本文再结合了前人的研究成果的基础上，以理论结合实践的方式,

通过实证分析手段研究基金经理持股奖励对基金业绩影响。

第一章主要是对整个文章的脉络进行梳理，提出课题研究的背景

以及研究意义。

第二章对目前国内外相关的影响基金业绩的理论进行概述以及总

结和评价

第三章对基金经理持股奖励约束效用的理论分析，包括持股奖励

的激励约束效用原理探究以及持股奖励激励约束模型的理论构想等

理论层面研究与探讨。

第四章通过实证手段，通过对国内外基金经理持股奖励的数据采

集，探讨基金经理持股奖励对基金业绩影响。

第五章根据实证分析以及理论结果，提出相应的提高与改善基金

业绩影响的建议。

第六章是对全文的总结与展望。

1.3.2创新点

首先，由于我国资本市场发展较晚，投资基金直到上世纪90年代

才正式出现，因此目前我国关于基金经理持股奖励和业绩关系的研究

还比较少见，国内相关学者的研究也少有提及。结合国外相关研究，

通过对2009年至2011年证券投资基金的相关数据分析，以理论