财务估价模型课件.pptVIP

三、風險價值和市場無差別曲線1.投資風險與收益的權衡（1）投資風險與收益權衡的內涵市場經濟條件下，時間價值量的大小只受時間長短及市場收益率水準等客觀因素的影響，因此它對所有的投資者都一視同仁。風險價值量與其不同，它的大小取決於投資者對風險的厭惡程度。因此風險價值因人而異。投資風險與收益的權衡問題研究的是投資者冒多大的風險而要求多少收益補償的問題，這一問題因人而異。投資者預期收益=時間價值+風險價值*（2）投資者對風險的厭惡程度在確定資產價值中的作用通常風險厭惡程度大的投資者對同一風險量要求的補償比風險厭惡程度小的投資者要大。或者說，要補償同樣的風險，保守的投資者比冒險的投資者要求更高的收益率。A比B更厭惡風險！三、風險價值和市場無差別曲線risk5%9%7%IBIA012Expected

return*2.無差別曲線無差別曲線是這樣一簇曲線，同一無差別曲線上的每一點的效用期望值是相同的，而每一條位於其左上方的無差別曲線上的任何投資點都優於右下方無差別曲線上的任何投資點。三、風險價值和市場無差別曲線riskExpectedreturnutility*無差別曲線的形狀體現了投資者的風險厭惡程度，只要他的風險厭惡程度不變，他的每條無差別曲線都必然相互平行，永不相交。無差別曲線的斜率越大,投資者對風險的厭惡程度也就越大。三、風險價值和市場無差別曲線*3.投資者預期收益的確定通過上述分析，可以得出以下結論：預期利潤率=無風險利潤率+風險增加率風險增加率=風險價值係數×標準離差率它取決於投資者的主觀要！三、風險價值和市場無差別曲線*四、投資組合風險與收益的衡量1.投資組合的內涵投資組合是指由一種以上證券或資產構成的集合。一般泛指證券的投資組合。實際中，單項投資具有風險，而投資組合仍然具有風險，在這種情況下，需要確定投資組合的收益和投資組合的風險，並在此基礎上進行風險與收益的權衡。*2.投資組合收益率的確定投資組合的收益率是投資組合中單項資產預期收益率的加權平均數。用公式表示如下：四、投資組合風險與收益的衡量*3.投資組合風險的確定（1）投資組合風險的衡量指標投資組合風險用平方差即方差來衡量，它是各種資產方差的加權平均數，再加上各種資產之間協方差的加權平均數的倍數。四、投資組合風險與收益的衡量*（2）協方差（σij）協方差是用來反映兩個隨機變數之間的線性相關程度的指標。協方差可以大於零，也可以小於零，還可以等於零。其計算公式如下：＞零正相關；＜零負相關；＝零不相關四、投資組合風險與收益的衡量*（3）相關係數（ρij）相關係數是用來反映兩個隨機變數之間相互關係的相對數。其變動範圍（-1，+1）Ρij＞1正相關；ρij＜1負相關；ρij＝0不相關注意：協方差和相關係數都是反映兩個隨機變量相關程度的指標，但反映的角度不同。四、投資組合風險與收益的衡量*（4）兩項資產或證券組合下的方差（?ｐ2）的確定（5）n項資產或證券組合下的方差（?ｐ2）的確定?請看例題分析2—10四、投資組合風險與收益的衡量*（6）結論以下為一組計算數據，據此可得出以下結論相關係數+1+0.5+0.1+0.0-0.5-1.0組合風險0.0900.0780.0670.0640.0450.00四、投資組合風險與收益的衡量◆當單項證券期望收益率之間完全正相關時，其組合不產生任何分散風險的效應；◆當單項證券期望收益率之間完全負相關時，其組合可使其總體風險趨僅於零；◆當單項證券期望收益率之間零相關時，其組合產生的分散風險效應比負相關時小，比正相關時大；◆無論資產之間的相關係數如何，投資組合的收益都不低於單項資產的最低收益，同時，投資組合的風險卻不高於單項資產的最高風險。*財務估價模型第一節現值估價模型一、貨幣時間價值二、貨幣時間價值的計算*一、貨幣時間價值1.貨幣時間價值的的定義貨幣時間價值是指貨幣在周轉使用中隨著時間的推移而發生的價值增值。想想今天的一元錢與一年後的一元錢相等嗎？如果一年後的1元變為1.1元，這0.1元代表