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铸新增长引擎，迎万亿级蓝海

国联证券策略研究团队

2024年9月证券研究报告

2024年9月

证券研究报告

风险提示第三部分低空经济产业链及投资机会第二部分

风险提示

第三部分

低空经济产业链及投资机会

第二部分

目录 第一部分

目

录

第一部分

低空经济VS通用航空：这次不一样

低空经济VS通用航空：这次不一样

◥低空经济在2021年首次写入国家规划，并在2023年中央经济工作会议后广受关注，但此前通航已发展多年。

图:关于低空经济相关的历史重要政策

2010年11月14日

2 1 2016.5

2021.2

2021年2月24日

低空经济”概念首次写入国家规划，标志着低空经济成为“十四五”时期需要认真谋划的新兴经济形态。

对深化我国低空空域管理改革作出明确部署。意见中首次明确了深化低空空域管理改革的总体目标、阶段步骤和主要任务。

——《关于深化我国低空空域管理改革的

意见》

2016年5月

制定通用机场建设目标，提出要培育

一批具有市场竞争力的通用航空企业。

——《关于促进通用航空业发展的指

导意见》

——《国家综合立体交通网规划纲要》

2023年12月12日

2023.12

提出打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略

性新兴产业。

——中央经济工作会议

2024年1月

2024.1 2024.3

2024.3

2024年3月27日

顶层设计出台，明确低空经济发展的总体要求、主要目标、

重点任务以及组织保障。

——《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》

规范民用无人驾驶航空器的运行安全管理工作，我国无人机产业将进入“有法可依的规范化发展新阶段。

——《民用无人驾驶航空器运行安全管理规则》

资料来源：中国政府网，工信部，民航局，交通运输部，

2024年3月5日

“新质生产力”提至“政府工作任务”首条，低空经济赫然在列，将低空经济定位提升为战略新兴产业以及经济新引擎。

——2024年两会《政府工作报告》

4

◥过去通航发展低于预期：1）主要指标，2023年实际值低于2020年目标值；2）与美国相比，处在初级阶段

◥通航发展低于预期为何还要大力发展（必要性）：1）稳增长；2)战略储备和人才培养；3）低空资源的开发

◥为何认为这次能发展起来？（充分条件）：1）技术：无人机和新能源车的技术基础好，换道超车；2）政策：推动部门从国务院转为了军民融合办；3）应用场景逐步丰富

图：通航主要指标，2023年尚未完成2020年目标值

图：中美在低空经济各领域中的指标对比

600

500

400

300

200

2023年 2020年目标数据

100?

90?

80?

70?

60?

50?

40?

30?

20?

10?

0?

中国/美国比例

96?67?27?1?

96?

67?

27?

1?

3?

1?

5?

通用航空航空器

通用机场数量

飞行员数量

通航飞行时长

发明专利

固定翼等无人机专利

民用无人机数量

500

500

451

317

200

136

eVTOL

0

通用航空器（十架） 通用机场（个） 作业飞行时间（万小时）

资料来源：民航行业发展统计公报，美国联邦航空局， 5

注：各指标采用中国数据/美国数据计算

核心资产

核心资产景气赛道 主题投资 核心资产

景气赛道主题投资

图：按“核心资产-景气赛道-主题投资”划分市场主线，历史上

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

6%

4%

2%

0%

-2%

-4%

-6%

-8%

-10%

“五朵

金花”

子

一带一路重组国企改革

一带一路

重组

国企改革

动互联网

跃主题占比 万得全

剩余流动性历史均值

消费电

剩余流

汽车、

家电

活

食品饮料家电银行

A（右）

主题投资→

核心资产

景气赛道

5G、新冠疫茅指数组合、医（右）

5G、新冠疫

茅指数

组合、医

（右）

能源链

半导体

宁 药

7,000

6,000

5,000

AI企改

AI

企改

国 革3,000

2,000

1,000

0

倒序

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

主题投资多发生在弱基本面、流动性充裕、风险偏好抬升的时期

回溯历史来看，在2013-2015年、2019-2020年、2022Q4-2023Q2

三个主题投资的区间，经济和企业盈利均处于下行周期，剩余流动性多处于充裕区间，风险偏好也有所上行。

-12%

6%

动性 股债风险溢价

110 100%

105

100

95

90

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

低空经济为何能成为强主题：空间大、渗透率低、边际增长快、壁垒高。

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