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一、信用风险度量方法与模型

１．传统的信用风险评价方法

（１）要素分析法。

要素分析法是通过定性分析有关指标来评价客户信用风险时所采用

的专家分析法。

常用的要素分析法是５Ｃ要素分析法，它主要集中在借款人的道德

品质（Ｃｈａｒａｃｔｅｒ）、还款能力（Ｃａｐａｃｉｔｙ）、资本

实力（Ｃａｐｉｔａｌ）、担保（Ｃｏｌｌａｔｅｒａｌ）和经营环境

条件（Ｃｏｎｄｉｔｉｏｎ）五个方面进行全面的定性分析，以判别借

款人的还款意愿和还款能力。

根据不同的角度，有的将分析要素归纳为“５Ｗ”因素，即借款人

（Ｗｈｏ）、借款用途（Ｗｈｙ）、还款期限（Ｗｈｅｎ）、担保物

（Ｗｈａｔ）及如何还款（Ｈｏｗ）。

还有的归纳为“５Ｐ”因素，即个人因素（Ｐｅｒｓｏｎａｌ）、

借款目的（Ｐｕｒｐｏｓｅ）、偿还（Ｐａｙｍｅｎｔ）、保障（Ｐｒ

ｏｔｅｃｔｉｏｎ）和前景（Ｐｅｒｓｐｅｃｔｉｖｅ）。

无论是“５Ｃ”、“５Ｗ”还是“５Ｐ”，其共同之处都是先选取

一定特征目标要素，然后对每一要素评分，使信用数量化，从而确定其

信用等级，以其作为其销售、贷款等行为的标准和随后跟踪监测期间的

政策调整依据。

（２）特征分析法。

特征分析法是目前在国外企业信用管理工作中应用较为普遍的一种

信用分析工具。它是从客户的种种特征中选择出对信用分析意义最大、

直接与客户信用状况相联系的若干因素，将其编为几组，分别对这些因

素评分并综合分析，最后得到一个较为全面的分析结果。

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一般所分析的特征包括客户自身特征、客户优先性特征、信用及财

务特征等。特征分析法的主要用途是对客户的资信状况做出综合性的评

价，它涵盖了反映客户经营实力和发展潜力的所有重要指标，这种信用

风险分析方法主要由信用调查机构和企业内部信用管理部门使用。

（３）财务比率分析法。

信用风险往往是由财务危机导致的，因此，可以通过及早发现和找

出一些特征财务指标，判断评价对象的财务状况和确定其信用等级，从

而为信贷和投资提供决策依据。

财务比率综合分析法就是将各项财务分析指标作为一个整体，系

统、全面、综合地对企业财务状况和经营情况进行剖析、解释和评价。

这类方法的主要代表有杜邦财务分析体系和沃尔比重评分法。

杜邦财务分析体系是由美国杜邦公司创立的，它以净值报酬率为龙

头，以资产净利润率为核心，重点揭示企业获利能力及其前因后果，通

过对某项综合性较强的财务比率的逐层分解，将相关财务指标联系起

来，形成一个综合体系，以便清楚地反映各项财务指标的相互关系。

沃尔比重评分法是由财务综合评价领域的著名先驱者之一亚历山大

·沃尔创立的，他把若干个财务比率用线性关系结合起来，以此评价企

业的信用水平。他选择了七种财务比率，即流动比率、产权比率、固定

资产比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率和自有资金

周转率，分别给定各自的分数比重，通过与标准比率（行业平均比率）

进行比较，确定各项指标的得分及总体指标的累计分数，从而得出企业

财务状况的综合评价，继而确定其信用等级。

２．多变量信用风险判别模型

多变量信用风险判别模型是以财务会计信息为基础，以特征财务比

率为解释变量，运用数量统计方法建模。多变量信用风险判别模型主要

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包括以下几种：

（１）多元线性判定模型（Ｚ－Ｓｃｏｒｅ模型）。

其是财务失败预警模型，最早是由Ａｌｔｍａｎ（１９６８）开始

研究的。该模型通过五个变量（五种财务比率）将反映企业偿债能力的

指标、获利能力指标和营运能力指标有机联系起来，综合分析预测企业

财务失败或破产的可能性。一般地，Ｚ值越低，企业越有可能发生破

产。