中岩大地深耕岩土工程，转型发展焕新颜.docxVIP

盈利预测和财务指标

2022

2023

2024E

2025E

2026E

营业收入(百万元)

897

916

919

1,342

2,050

(+/-)

-34.9

2.2

-1.2

46.8

53.3

归母净利润(百万元)

-129

32

71

147

299

(+/-)

-212.5

-124.8

122.5

106.5

103.3

每股收益（元）

-1.01

0.25

0.56

1.15

2.35

EBITMargin

-14.9

2.3

7.8

11.6

15.7

净资产收益率（ROE）

-10.8

2.7

5.8

11.0

19.2

市盈率（PE）

-21.2

85.3

38.34

18.57

9.1

EV/EBITDA

-30.2

95.1

38.4

21.1

11.8

市净率（PB）

2.29

2.33

2.23

2.05

1.75

资料来源：、预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算

证券研究报告

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

内容目录

中岩大地：深耕岩土工程，转型发展焕新颜 6

重大项目建设新需求，岩土工程迎来新机遇 9

核电工程：恢复核准，建设提速 9

水利水电：雅鲁藏布江下游水电开发有望启动 11

公司聚焦“核心技术+核心材料”，服务国家重大工程建设 14

重大工程品质为先，岩土工程品牌优势铸就护城河 14

积极推进“去地产化”转型，轻装上阵再出发 16

盈利预测 18

营业收入预测：未来三年收入-1.2/+46.8/+53.3........................................18

毛利率及费用率预测：毛利率回升，收入规模扩大后费用率下降 18

减值预测：未来减值压力相对可控 19

未来3年业绩预测：归母净利增速+123/+106/+103......................................19

估值与投资建议 20

绝对估值：27.16-30.76元 20

相对估值：23.45-28.14元 21

投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级 22

风险提示 23

附表：财务预测与估值 25

图表目录

图1：公司参建国家会议中心二期下拉槽隧道及地下环隧 6

图2：公司承建雄安新区城际铁路雄安站站房支护与桩基工程 6

图3：公司股权结构示意 6

图4：公司营业收入及增速（单位：亿元，） 7

图5：公司归母净利润及增速（单位：亿元，） 7

图6：公司主营业务收入结构（单位：亿元） 7

图7：公司主营业务毛利率（单位：） 7

图8：公司新签合同额及增速（单位：亿元，） 8

图9：公司分业务新签合同额（单位：亿元） 8

图10：核电是电力系统的基荷能源 9

图11：各发电设备平均利用小时数（单位：小时） 9

图12：核电机组核准进度提速（单位：座） 9

图13：核电基本建设投资及增速（单位：亿元，） 9

图14：中国核建新签合同额显著增长（单位：亿元，） 10

图15：中国核建核电工程收入快速提升（单位：亿元，） 10

图16：中国核电站分布图（截至2021年末） 10

图17：雅鲁藏布江中下游流域示意 11

图18：西藏自治区矿产资源开发基地分布图 12

图19：雅鲁藏布江地貌情况示意图 13

图20：中岩大地岩土固化剂产品 14

图21：中岩大地岩土固化剂应用示范项目 14

图22：公司智能感知超级旋喷技术（SJT）集成化展示图 15

图23：金七门核电站工程效果图 15

图24：公司毛利率和净利率（单位：） 16

图25：公司各项费用率变化（单位：） 16

图26：公司资产负债率持续下降（单位：） 16

图27：公司经营性资产持续缩减（单位：亿元） 16

图28：公司经营性现金流变化（单位：亿元） 17

图29：公司收现比和付现比变化（单位：） 17

图30：岩土工程公司毛利率变化（单位：） 17

图31：岩土工程公司应收账款及合同资产周转天数（单位：天） 17

表1：雅鲁藏布江概况 11

表2：雅鲁藏布江下游水电开发相关政策表述 12

表3：雅鲁藏布江中游干流水电站建设情况 13

表4：已上市岩土工程公司概况 14

表5：公司订单及营业收入预测（单位：亿元） 18

表6：公司毛利率及费用预测（单位：亿元） 18

表7：公司减值损失预测（单位：亿元） 19

表8：未来3年盈利预测表（单位：百万元） 19

表9：公司盈利预测假设条件（） 20

表10：资本成本假设 20

表11：亚翔集成FCFF估值表（单位：百万元） 20

表12：绝对估值