锦好医疗(872925)短期承压，自有品牌突破和渠道建设夯实国产助听器龙头企业地位.pdfVIP

证券研究报告·公司深度报告

正文目录

1公司概况：ODM和国内自有品牌开发齐头并进夯实国产助听器龙头地位1

1.1发展历程：历经十余载筑造国内助听器龙头1

1.2股权结构清晰，管理稳定并积极实施股权激励2

1.2.1公司股权结构清晰，管理结构稳定，集中度较高2

1.2.2公司根据市场变化积极调整股权激励，激发投资者信心4

1.3公司主营业务、主要产品与认证5

1.3.1公司主营业务：助听器的研发、生产与销售是当前和未来公司的核心5

1.3.2公司主要产品：打造国产助听器的龙头企业5

1.3.3公司主要认证：资质全面树立品牌龙头地位，打造出海竞争力7

1.4研发重点：专注于助听器芯片及核心算法的研发8

1.5财务分析：短期承压，自主品牌取得突破，助听器营收占比与毛利贡献第一，国内毛利率提升10

2行业概况：老龄化加深和渗透率提升是助听器行业发展的重要引擎15

2.1公司所属行业及产业链：康复设备类，位于产业链中游，下游客户为听力受损群体15

2.2医疗器械行业：需求刚性和政策扶持，规模保持持续增长15

2.3助听器行业：发展势头强劲，国内企业崛起，迅速在国内外市场赢得份额17

2.3.1助听器行业发展概述：全球和中国市场都呈现稳步增长态势17

2.3.2助听器行业需求：老龄化推动市场需求增长18

2.3.2助听器行业竞争格局：全球五大集团垄断，锦好医疗正加速发展自主品牌以打破市场格局20

3盈利预测及估值21

3.1盈利预测21

3.2估值及建议23

4风险提示24

图表目录

图1、锦好医疗公司发展历程2

图2、锦好医疗一致行动人股份明细图3

图3、锦好医疗股权结构3

图4、公司主要产品助听器6

图5、公司产品雾化器6

图6、公司产品防褥疮气垫床6

图7、助听器按照外观形状和放大器信号处理方式分类6

图8、公司主要认证7

图9、公司营业收入（万元）11

图10、公司归母净利润（万元）11

图11、公司主要产品-营业收入构成占比（万元）11

图12、公司主要产品-营业收入占比（万元）11

图13、公司主要产品-营业成本构成占比（万元）12

图14、公司主要产品-营业成本占比（万元）12

图15、公司主要产品-毛利占比（万元）12

图16、公司主要产品-毛利率占比（万元）12

图17、公司毛利率-整体相对平稳12

敬请参阅最后一页之免责条款1

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图18、公司毛利率-国内地区毛利率上升趋势12

图19、公司业务以境外销售为主13

图20、公司国内外毛利率，国内毛利率提升13

图21、公司研发费用占比呈现逐年上升态势13