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固定收益策略报告
1.策略思考：超长债行情的新特征
走势分化的一周。本周利率债各期限表现分化，1年国债利率上行6BP至1.39%，10年基本
持平于2.04%，30年下行3bp至2.15%，曲线呈平坦化走势。不同期限背后各有主导因素，
中短端表现偏弱主要是因为MLF续作摩擦叠加税期，导致资金面边际收敛，对中短端造成压
力；长端10年期靠近2%关键点位后在其上方震荡，政策利率调整落空，向下突破存在较大
阻力。保险对超长债构成持续支撑，超长债与长债利差压缩至新低位置。整体上看，本周中
短端利率债主要在交易当下资金面的实际情况，而长端和超长端继续交易基本面和未来资金
面预期。
图1.临近季末，资金利率边际收敛，%图2.各期限表现不一：1年调整、10年持平、30年新低，%
DR007:20日移动平均逆回购利率:7天10Y国债30Y国债1Y国债，右轴
SHIBOR:3个月
2.52.51.6
2.4
2.4
2.31.5
2.22.3
1.4
2.1
2.2
2.0
1.3
2.1
1.9
1.82.01.2
1.7
1.6
24-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-09
资料来源：Wind，国投证券研究中心资料来源：Wind，国投证券研究中心
降息落空。9月以来，市场主要在交易三条主线：宽货币+弱基本面+财政定力。特别是宽货
币预期是推动9月曲线整体快速下移的重要驱动力。据我们估算，国债各期限、IRS、浮息债
等品种均已定价了10BP或以上
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