中国核电盈利能力持续提升，核电龙头发展提速.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u持续成长的核电运营商龙头 6

央企核心子公司，社保入股助力长期发展 6

技术与项目储备领先提升成长天花板 7

北上资金持续增持彰显公司潜力 8

行业成长：核准开工速度加快提升景气度 9

政策支持力度加大，核电进入高速发展 9

基荷重要性提升，核电基荷地位愈发突出 10

新质生产力带动核电产业链发展 11

公司发展：经营质量持续提升 13

在建项目充沛，装机将迎来高增 13

运营质量行业领先，充分受益电力市场化 13

盈利能力稳定，分红比例有望持续提升 16

盈利预测与投资建议 21

盈利预测 21

估值与投资建议 22

风险提示 23

图表目录

图表1：公司发展历史 6

图表2：公司股权结构图（截至2024年6月30日） 7

图表3：四大核电集团技术路线和堆型对比 8

图表4：公司沪深港通持股占比 8

图表5：2010-2024年我国核电核准机组数 9

图表6：我国核电发电量情况（亿千瓦时，） 10

图表7：我国核电开工（在建）情况统计（GW） 10

图表8：中国最大负荷与火电装机情况（GW） 11

图表9：中国发电量构成（亿千瓦时，） 11

图表10：世界核电代际发展图 11

图表11：核电产业链图 12

图表12：2019-2023年公司核电装机情况（万千瓦，） 13

图表13：2019-2023年公司核电发电量（亿千瓦时，） 13

图表14：2014-2023年公司核电利用小时数情况（小时，） 14

图表15：2018-2023年公司市场化交易电量及比例（亿千瓦时，） 14

图表16：中国核电浙江省电价情况 15

图表17：中国核电江苏省电价情况 15

图表18：公司部分核电机组电价情况（元/kWh） 15

图表19：2018-2023年公司在运机组WANO情况 16

图表20：2018-2023年公司WANO综合指数 16

图表21：2022年公司成本结构分析 16

图表22：2023年公司成本结构分析 16

图表23：2018-2024H1公司营收（亿元，） 17

图表24：2018-2024H1公司归母净利润（亿元，） 17

图表25：2018-2024H1公司销售毛利率和净利率情况 17

图表26：2018-2024H1公司ROE情况 17

图表27：2020-2024H1公司各业务营收构成 18

图表28：2018-2024H1公司收现比 18

图表29：2018-2024H1公司净现比 18

图表30：2018-2024H1公司资本开支情况（亿元，） 19

图表31：2019-2024H1公司在建工程情况 19

图表32：2019-2024H1公司在建工程转固情况 19

图表33：2018-2024H1公司资产负债率情况 20

图表34：2015-2023年公司股利支付率和股息率变化 20

图表35：2015-2023年公司ROIC变化 20

图表36：公司主营业务及毛利率测算汇总 21

图表37：公司盈利预测 22

图表38：中国核电可比公司估值 22

持续成长的核电运营商龙头

央企核心子公司，社保入股助力长期发展

公司推动中国核电事业蓬勃发展。

公司推动中国核电事业蓬勃发展。1982年，秦山核电厂成立标志着中国核电事业的起步。上世纪九十年代至本世纪初，秦山二核、秦山三核、田湾核电、福清核电、

三门核电等相继成立。2008年中核核电有限公司成立，并在2011年完成改革更名为中国核能电力股份有限公司。2015年中国核电成功登陆A股市场，同年中国自主三代核电技术“华龙一号”示范工程首堆在福清核电开工建设。2024年公司江苏徐圩2台“华龙一号”机组和1台高温气冷堆机组获核准，是全球首个将高温气冷堆与压

水堆耦合的核能综合利用项目。

图表1：公司发展历史

资料来源：公司官网，公司公告，央视新闻，

全国社保基金参与定增，为资本市场注入长期资金。

全国社保基金参与定增，为资本市场注入长期资金。截至2024H1，公司最大股

东为中国核工业集团有限公司，占股59.36，且2020年以来未减持公司股票数量，表明了对公司发展的信心。2022年以来，全国社保基金参与持股，2024年7月，公司公告拟向特定对象发行股票募集资金不超过140亿元用于核电项目建设，其中社

保基金会认购120亿元，这是全国社保基金理事会首次以战略投资者身份