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[Table_Page]跟踪分析|环保
证券研究报告
[Table_Title][Table_Grade]
环保化债策略专题（二）行业评级买入
前次评级买入
“化债”力度空前，板块迎来戴维斯双击报告日期2024-10-13
[Table_Summary]
[Table_PicQuote]
核心观点：相对市场表现
⚫财政部：即将出台近年最大力度的化债政策。根据中国政府网、财新网20%
10%
披露，10月12日国新办发布会上，财政部发言强调“化债”问题：
0%
（1）2023年末全国纳入政府债务信息平台的隐性债务比2018年摸底10/2312/2303/2405/2407/2410/24
-10%
数减少50%；（2）明确未来在常规额度外，将“一次性增加较大规模-20%
债务限额置换地方政府存量隐性债务”，更强调本次“是近年出台的支-30%
环保沪深300
持化债力度最大的一项措施”。根据中国人民银行网披露，同日央行等
四部门发布《关于发挥绿色金融作用，服务美丽中国建设的意见》强调
聚焦美丽中国建设，谋划一批重大工程项目、加大融资支持。“化债”[Table_Author]
力度空前的、新增投资加快的背景下，环保板块有望迎来戴维斯双击。
⚫“化债”政策加码下的环保“三重受益”逻辑。根据Wind统计，截止
2023年底环保各类应收款项（应收账款+合同资产）超2000亿元，相
当于板块最新市值32%，截止2023年底板块坏账准备185亿元，相
当于当年归母净利润的69%，相对多公司连续数年提计大额坏账损失。
此次政策有助于：（1）应收账款有望加速收回、改善三张表质量，例如
坏账计提减少甚至冲回增厚当期利润、应收降低改善负债结构提升现
金流等；（2）相关政策刺激地方环保相关新增投资需求释放，板块未
来订单需求预期提升，长期成长性得到认可。（3）存量资产质量改善、
未来成长性提升，板块迎来业绩预期+估
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