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对冲量化投资组合的优化策略

王志刚

博士、量化分析师

中期资产管理

2021年月1日

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主要内容

p根本理念

p策略类型

p开展前景

p优化策略

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战胜市场vs绝对收益

p2021年，股票型基金中绩效排名榜首的博时主题行

业，年收益为-9.7%，显著好于大盘的-21.7%。

p跑赢了市场却依然亏钱，因为市场下跌的系统性风

险无法有效躲避。

p“追求绝对收益〞已成为国内资产管理市场未来开

展的大势所趋。

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α收益vsβ收益

p经典的资本资产定价理论〔CAPM〕告诉我们，投

资组合的期望收益由两局部组成：

pE(R-Rf)=α+β(Rm-Rf)

pα收益为投资组合超越市场的超额收益；

pβ收益为投资组合暴露于系统风险而获得的市场收

益；

p假设博时主题行业基金2021年的β系数为0.8，那

基金经理有能力通过选股、择时获得正的α，但无法控制市场

么其α收益为7.7%左右。

下跌的系统风险——能否摒弃不可控的β收益而只求α收益？

股指期货的推出为实现系统风险的对冲提供了条件。编辑ppt

量化对冲

p使用股指期货来对冲α组合的系统风险是一种最为

典型的量化对冲策略，或称之为α对冲。

p本质上讲，量化对冲是一种包含各种风险和收益目

标的大量技能性投资策略，其共同点在于无论市

场趋势如何，要确保通过使用投资及风险管理技

术获得利润〔GoldmanSachsCo.〕。

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量化对冲的策略类型

p按照SP对冲基金索引的分类标准，量化对冲交易

策略通常可归为三大类型：

Ø相对价值套利

Ø事件驱动策略

Ø方向性策略

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量化对冲的策略类型

ü股票市场(beta)中性策略

üAlpha对冲

相对价值套利ü成对交易〔PairsTrading〕

ü新股长期弱势表现

ü可转化债券套利

ü统计套利：股指与ETF期现套利、跨期套

利

ü兼并重组等特殊境况套利

事件驱动策略•买入被兼并公司同时卖空实施兼并公司的股票

ü困境投资

•买入ST公司股票同时卖空同行业可比公司股票

ü股票多空头〔EquityLong/Short〕

ü融资融券、杠杆交易、期权、选股能力

方向性策略ü管理期货〔ManagedFutures〕

üCTAs、趋势、全球分散化、程序化交易、模型同质