东亚机械深度研究报告：综合性压缩空气系统解决方案提供商，节能优势助力市占率提升.docx

目 录

一、综合性压缩空气系统解决方案提供商，引导节能方向标 6

（一）发展历程：自主研发设计压缩机机头，覆盖空气压缩机整机以及配套设备 6

（二）产品结构：螺杆机2023年占收入比重近8成，产品线向离心机及真空泵延伸

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（三）股权结构：股权架构稳定，股权激励提振员工积极性 10

（四）财务分析：收入稳健增长，毛利率维持优异水平 11

二、空压机市场空间广阔，节能为导向，国产化率正在提升 13

（一）空压机下游分散于制造业，节能为重要选择指标 13

（二）绿色转型浪潮中，节能空压机迎来发展新机遇 18

（三）国产品牌凭借技术及服务优势，推动国产替代驶入快车道 21

（四）海外龙头阿特拉斯千亿收入，近7成来自压缩机以及真空泵业务 24

三、自主研发设计机头，产品线向高端延伸，销售体系布局完备 27

（一）制造端：自主研发压缩机机头，具备一体化生产优势 27

（二）产品端：螺杆机向无油拓展，延伸真空泵及离心机产品线 28

（三）销售端：经销商布局范围广，面向出口持续拓展 32

（四）产能端：IPO扩产产能，搬迁厂房更好满足下游需求 34

四、盈利预测与估值分析 35

五、风险提示 36

图表目录

图表1 公司发展历程 6

图表2 公司产品收入结构（单位：亿元） 7

图表3 捷豹空压机整套设备解决方案 7

图表4 公司主营产品及应用领域梳理 7

图表5 公司股权结构图（截至2024/9/23） 11

图表6 公司股权激励计划 11

图表7 营业收入及增速情况 12

图表8 归母净利润及增速情况 12

图表9 毛利率及净利率水平 12

图表10 压缩机业务毛利率情况对比 12

图表11 期间费用率情况 12

图表12 经营性现金流情况（亿元） 12

图表13 空气压缩机产业链 13

图表14 空压机下游应用领域 13

图表15 空气压缩机分类 14

图表16 各类空压机的排气量、排气压力范围 15

图表17 活塞机结构图 15

图表18 螺杆主机内部结构示意图 16

图表19 螺杆机结构图 16

图表20 有油螺杆机和无油螺杆机的差异 16

图表21 离心压缩机结构示意图 17

图表22 离心式空气压缩机主机 17

图表23 2019-2024Q1年中国离心压缩机市场规模 17

图表24 2024-2030年中国离心压缩机市场规模预测 17

图表25 真空泵结构示意图 18

图表26 螺杆型干式真空泵结构图 18

图表27 空压机行业发展历程 19

图表28 中国空压机市场规模 19

图表29 中国螺杆空压机市场规模 19

图表30 中国工业企业营业收入 19

图表31 中国工业企业数量 19

图表32 空压机行业相关政策 20

图表33 阿特拉斯2022-2023年并购的中国企业梳理 22

图表34 国内空气压缩机行业竞争格局 22

图表35 空气压缩机行业主要参与者 23

图表36 中国压缩机进出口金额 23

图表37 中国压缩机进出口数量 23

图表38 中国螺杆空压机进出口金额 24

图表39 中国螺杆空压机进出口数量 24

图表40 阿特拉斯收入及同比增速情况 24

图表41 2023年阿特拉斯压缩机业务分地区收入占比 25

图表42 2023年阿特拉斯压缩机业务分行业收入占比 25

图表43 2023年阿特拉斯真空泵业务分地区收入占比 26

图表44 2023年阿特拉斯真空泵业务分行业收入占比 26

图表45 螺杆空压机加工过程示意图 27

图表46 公司部分合作大客户梳理 28

图表47 研发人员数量逐年增长 29

图表48 研发费用及同比增速（单位：万元） 29

图表49 捷豹永磁干式无油螺杆机ZS-75-350HP 29

图表50 二级压缩螺杆机结构图 30

图表51 捷豹磁悬浮离心空压机ZMTB系列新品特点 30

图表52 公司螺杆真空泵VC以及VCS系列 31

图表53 公司经销商分布广泛 32

图表54 公司海外业务合作情况 33

图表55 2024年半年度募集资金使用情况（单位：万元） 34

图表56 公司可转债募集资金投入计划（单位：万元） 34

图表57 公司营业收入拆分（单位：百万元） 35

图表58 可比公司估值对比（