纺织服装行业：关注服装精细化运营，化妆品龙头优势持续(202205).pdfVIP

关注服装精细化运营，化妆品龙头优势持续

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2022年5月10日

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关注服装精细化运营，化妆品龙头优势持续

[Table_ReportDate]2022年5月10日

本期内容提要:

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➢疫情影响服装、化妆品消费，纺织成本压力较大。2021年以来国内

受疫情局部反复、经济下行压力加大等影响，服装、化妆品零售额增

速逐季放缓，2022Q1疫情快速扩散导致消费较为疲软，服装上市公

司业绩压力较大，化妆品公司业绩韧性较强。2021年纺织出口景气

度较高，上市公司收入增速处于较高水平，但上游原材料、海运费等

成本上涨，2022Q1俄乌冲突以来原油价格上涨导致成本压力进一步

加大，多数纺织公司业绩受到影响。

➢服装行业处于去库存中期，精细化运营有望破局。服装行业库存周期

较为明显，短期疫情影响下行业处于去库存中期，我们认为精细化运

营成为破局关键，有助于品牌商提高供需匹配效率、降低库存压力，

有望快速结束去库存调整。1）DTC模式下品牌商直接触达消费者，

快速掌握消费趋势变化，并不断提升营销、会员管理效率。2）品牌

商需要持续强化柔性供应链，建设智能化工厂、物流体系，根据销售

数据快速调整生产，控制库存规模。3）品牌商加大数字化运营投

入，提高设计研发、生产制造、库存管理等环节的数据打通、决策支

持，提升产业链运营效率。

➢化妆品国货崛起，优质龙头不断强化竞争力。化妆品行业国货品牌方

兴未艾，龙头不断夯实产品、渠道、品牌等竞争优势。1）政策端化

妆品监管不断趋严、品牌商研发积累推动成果转化，优质化妆品公司

不断推出具有竞争力的产品。2）化妆品行业线上、CS渠道持续增

长，国货品牌注重私域运营，强化会员营销，抓住消费者心智。3）

多品牌运营开始落地，优质龙头不断推出新品牌，覆盖更多用户群

体，打开成长天花板。化妆品行业消费升级持续，看好优质公司推出

高端品牌带来业绩增长，功能性护肤品龙头成长确定性较强。

➢投资建议：展望2022年下半年纺织服装、化妆品行业投资，我们认

为：1）服装行业目前处于去库存中期，疫情影响下终端需求面临较

大增长压力，精细化运营能力强、直营渠道占比高、供应链柔性化的

优质公司库存管理能力强，受库存周期影响相对较弱，有望率先恢复

增长，建议关注安踏体育、李宁、波司登、太平鸟等；2）纺织板块

整体出口疲软环境下增长压力较大，下游需求较为稳定、行业地位优

势明显、东南亚产能占比高的公司业绩增长确定性较强，且受益于人

民币贬值趋势，建议关注华利集团、申洲国际、安利股份、玉马遮阳

等；3）医美化妆品行业国货崛起动力持续，优质国产龙头不断提升

产品、渠道、品牌，下半年业绩有望保持快速增长，建议关注贝泰

妮、爱美客、珀莱雅、上海家化、华熙生物等。

➢风险因素：新冠肺炎疫情影响超预期、全球经济增速显著下滑、国内

服装消费持续低迷等。

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目录

行业回顾：疫情影响终端表现，产业链面临增长压力5

1.1服装化妆品行业：新冠疫情扩散影响需求，上市公司业绩承压6

1.2纺