沪铜期货月度报告：美国高通胀，加息已在路上(202202).pdfVIP

美国高通胀加息已在路上

研究结论

从供需面来看，2022年供应扰动将基本解决，加工

费企稳反弹，需求或将出现回落，全年供需或将出现小幅过剩，

由2021年下半年供需双弱格局向供强需弱格局转变。。

从成本端，矿山可接受成本在3500美元/吨左右，矿

山成本有进一步下滑空间不大，矿山对于现在铜价还有比较大

的盈利空间，矿山产量短时间内不会大幅减少，甚至还有上升

的区间,但是环保力度的加大和铜矿品质的下降也会提高矿山

的成本。

从宏观经济，2022年快速的通胀迫使美联储释或将

提前加息，全球流动性会有所回收，全球经济也会从疫情后期

快速激回到常态化的低速疲软经济，2022年全球宏观经济并

不是非常乐观。

综合上述，从基本面来由2021年下半年供需双弱格

局向供强需弱格局转变，高利润背景下，矿石产量或将继续保

持快速增长，宏观面，全球明年流动性回收和全球经济复苏并

不乐观，2月份沪铜或将继续延续震荡，低库存和加息博弈，

主要运行在区间68000~73000元/吨，LME运行9000~10000

美元/吨

【

衍

生

品

】

请详细阅读后文免责声明

一、行情回顾

图1：LME铜沪铜

资料来源：WIND

回顾1月份年行情，沪铜69000~73000区间震荡，沪铜库存和美国加息博弈，

消息面比较清淡，铜价维持多空观望状态，震荡运行为主。

二、宏观方面

1、2022年流动性退潮，通胀走弱

2022年，美国或将面对加息预期升温、加息预期兑现以及通胀预期回落的双重

风险。随着通胀的进一步加剧，美联储近期表态也向偏鹰方向转变。市场预期美联

储或加快减量步伐，当前利率期货隐含加息路径为2022年6月份开始加息。但2022

年减量步伐加快和加息预期升温甚至加息可能都是相对确定性的事件。所以我们有

必要回顾历史，来复盘铜价对加息预期以及加息的反应。

2、全球经济复苏放缓

世界各国继续努力应对新冠肺炎疫情的同时，全球经济在2021年上半年出现了

强劲反弹，这主要得益于疫苗接种范围的扩大、疫情防控措施的加强，以及持续的

财政刺激和货币宽松政策。2022年我们预计疫情驱动的全球刺激政策将逐步退坡，

主要经济体增速回落至常态化。全球制造业PMI均有见顶回落的迹象，我国制造业

PMI从2020年11月见顶回落，四季度已经连续两个月处于荣枯线以下。欧美制造

业PMI于今年二季度见顶，这也表明全球疫情后经济复苏的顶部已现。

图2:中国PMI图3：美国制造业PMI

数据来源:WIND

数据来源：WIND

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图4:国内工业增价值与LME月均价关系图5:制造业和基础设施建设月度投资

数据来源：大越期货整理