恒立液压-市场前景及投资研究报告：复盘十倍之路，白马成长新动能.pdfVIP

机械设备/工程机械

公

司

研恒立液压（601100.SH）深度复盘十倍之路，三大维度解析白马成长新动能

究

2024年10月16日

——公司首次覆盖报告

投资评级：买入（首次）

日期2024/10/16

当前股价(元)55.40高端制造“冠上明珠”，引领高端精密传动国产化，首次覆盖予以“买入”评级

公一年最高最低(元)69.30/41.55公司为国内液压件龙头，主营产品包括液压油缸、液压泵阀、液压马达，进一步拓品至

司丝杠、电动缸等精密传动领域，引领高端传动件。短期看，挖机行业景气复苏

首总市值(亿元)742.81

次流通市值(亿元)742.81背景下，公司前期压制业绩影响消除，看好三大增长动能驱动下成长提速。长期看，公

覆司在高端精密传动领域成长空间足够大，长期配置价值凸显。我们预计公司2024-2026

总股本(亿股)13.41

盖

报流通股本(亿股)13.41年归母净利润分别为26.6/31.6/38.6亿元，对应PE分别为27.9/23.5/19.2倍，首次覆盖

告予以“买入”评级。

近3个月换手率(%)27.52

三大增长动能共振，成长提速开启新周期

股价走势图2017-2020年公司股价涨幅超14倍，三年归母净利润CAGR81%，PE由21倍一路提

升至65倍，迎来业绩及估值戴维斯双击。经过详细复盘和拆解，我们认为公司业绩共

恒立液压沪深300有三重逻辑推动：挖机板块景气度、非挖液压拓展及平台化拓品。其中，非挖拓展、平

24%

台化拓品两大内生驱动力，始终保持了近10个点的收入增速贡献，内生增长动能强劲。

12%

挖机板块景气度对公司业绩造成扰动，但公司挖机板块增长始终高于挖机行业5个点左

0%

-12%右。展望后续，挖机行业景气度正迎来复苏，在新一轮更新周期及出海机遇背景下，公

-24%司前期压制业绩因素消除，预计开启新一轮成长新周期。

开-36%

2023-102024-022024-062024-10引领高端精密传动国产化，成长空间足够大，长期配置价值凸显

源

证数据：聚源2023年中高端传动件市场规模合计超604亿元，公司收入仅90亿元，国产化率低，公

券

司成长空间足够大，长期配置价值凸显。具体来看：（1）全球挖机油缸泵阀：2023年

证市场规模195亿元，恒立全球份额仅19%，国内挖机周期复苏、跟随主机厂出海及海

券

研外客户拓展三大逻辑下，公司挖机板块有望持续增长；（2）国内非挖液压件：高端产

究品市场规模312亿元，国产化率仅20%，公司份额仅14%，空