股票因子的风险收益权衡关系分析报告.pdfVIP

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金融工程

专题报告

股票因子的风险-收益权衡关系

——“学海拾珠”系列之二百零七

报告日期：2024-10-11主要观点：

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[Table_Summary]

本篇是“学海拾珠”系列第二百零七篇，文章研究了股票因子的风

险与收益的权衡关系，研究发现盈利与投资因子存在正向的风险-收益权

衡关系，在样本外具有预测能力。

⚫风险-收益权衡关系的估计

本文采用了条件单因子模型和双因子模型，依据Fama和French的

多因子模型进行实证测试。单变量回归结果显示，盈利能力（）和

投资（）因子存在显著的正风险-收益权衡，而其他因子则未显著相

关。通过双变量回归，验证了两因子ICAPM的有效性，发现因子的条

件方差比与市场因子的协方差更为重要。

⚫风险-收益的正权衡关系在国际市场是否成立？

在国际股票市场（1990至2016年）中考察了因子风险-收益权衡，

结果表明与盈利能力和投资因子相关的正权衡关系在国际市场中较弱，

[Table_CompanyReport]但在北美和欧洲市场中仍有一些证据支持这种权衡。另一方面，在大多

相关报告

1.《基金的逆羊群操作一定是聪明行数情况下市场因子的协方差无助于预测因子风险溢价，这与双因子

为吗？——“学海拾珠”系列之二百ICAPM不一致。

零六》

2.《基于统计跳跃状态识别模型管理⚫因子收益的样本外可预测性和经济意义

下行风险——“学海拾珠”系列之二文中提出了一种基于因子风险溢价的动态交易策略，结果显示，交

百零五》易策略的夏普比率超过被动策略，表明因子择时能为投资者带来超额收

3.《RSAP-DFM：基于连续状态的益。尤其是盈利和投资因子在样本外具有显著的预测能力，年化夏普比

动态因子模型——“学海拾珠”系列率均高于1，而传统的被动策略仅为0.69。其他动态策略的效用增益在

之二百零四》大多数情况下超过3.5%。

4.《基金业绩与风格暴露的变化——

“学海拾珠”系列之二百零三》⚫文献

5.《基于特征显著性隐马尔可夫模型核心内容摘选自PedroBarroso,PauloMaio于2024年6月1日在

的动态资产配置——“学海拾珠”系JournalofEmpiricalFinance上的文章《Therisk-returntradeoffamong

列之二百零二》equityfactors》

6.《上市公司的财报电话会议对股价

的影响——“学海拾珠”系列之二百⚫风险提示

零一》文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建

7.《数据挖掘的修正与基金的业绩表议。

现——“学海拾珠”系列之二百》