春风动力-市场前景及投资研究报告：全地形车，中大排量摩托国牌，产品势能向上.pdfVIP

汽车/摩托车及其他

公

司

研春风动力（603129.SH）全地形车及中大排量摩托国牌领军者，产品势能向上

究

2024年10月17日

海外突围正当时

投资评级：买入（首次）——公司首次覆盖报告

日期2024/10/16

当前股价(元)146.83

公

司一年最高最低(元)180.14/78.47

首总市值(亿元)222.35全地形车/中大排量摩托龙头，产品势能向上，首次覆盖给予“买入”评级

次公司为国内全地形车及中大排量摩托车龙头公司，产品持续占据公司主营业务收

覆流通市值(亿元)222.35入比例超90%，目前公司已经形成以北美为主导，国内与欧洲为辅的全球化销售

盖总股本(亿股)1.51及产能布局格局。2017-2023年营收业绩增长稳健，CAGR分别为37.17%/47.61%。

报展望公司发展，全地形车海外渠道预计进入补库阶段,销量恢复增长可期，同时

告流通股本(亿股)1.51看好公司通过研发赋能U/Z产品持续推新顺利承接行业高端化红利；摩托车产

近3个月换手率(%)60.33品矩阵丰富且性能表现优异，看好国外、国内进入产品放量收获期。我们预计

2024-2026年归母净利润13.0/16.0/19.8亿元，对应EPS为8.6/10.6/13.1元，当

前股价对应PE为17.2/13.9/11.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。

股价走势图

全地形车：公司顺利打造性价比品牌竞争优势，产品单价预计继续提升

全球全地形车销量有望实现平稳上升，以UTVSSV为主的产品高端化趋势显

春风动力沪深300

现；北极星、庞巴迪双寡头全球市占率合计达60%。公司已取得明显的市场先发

40%优势，2023年出口金额占比达70.79%；美国市占率持续提升，欧洲市占率蝉联

20%第一。展望公司业务发展（1）基本面：一方面，2023年因受到行业需求疲软影

0%响，公司渠道库存水位较高，业务增长承压，2024年1-8月行业出口数量及金额

-20%累计同比增长20.6%/27.1%，全地形车下游或进入补库周期，看好公司业务随之

恢复增长。另一方面，公司加大高价值U/Z产品推新承接行业高端化趋势红利，

开-40%单价提升逻辑预计持续兑现，2024年上半年公司发布2款U/Z系列新品产品价

源-60%格均高于2023年4.4万元产品均价。（2）品牌产品：公司产品在相同的售价

证2023-102024-022024-06下，做到高于竞品的产品性能，顺利打造性价比品牌竞争优势。同时，公司保持

券数据：聚源高研发投入赋能产品迭代更新加快，我们看好产品推新推动业务持续增长。

证摩托车：中大排量加速渗透，公司进入产品放量周期

券