白酒行业24Q4策略暨24Q3业绩前瞻：再提白酒投资大年.docxVIP

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TOC\o1-2\h\z\u经营情况：24Q3环比降速，分化下重视业绩较强酒企 4

景气变化：头部酒企或迎增速换挡的新周期，份额集中强者恒强 4

业绩前瞻：24Q3环比降速，分化下重视业绩较强酒企 5

政策面资金面：政策催化提振消费，食饮持仓或迎底部向上 6

政策面：金融组合拳密集推出，政策催化提振消费 6

资金面：24Q2食品饮料持仓占比环比下降，处于历史偏低水平 7

四季度策略：政策东风已至，再提白酒投资大年 9

行业复盘：此前白酒板块两大上涨阶段得益于经济增长和景气度向上 9

选股思路：先β后α，三阶段上涨演绎 10

投资建议推荐组合：转向进攻策略，首推300-400元头部酒企 10

风险提示 12

图表目录

图1：2024年一季度白酒生产企业经营指标变化情况 5

图2：2024年一季度白酒经销商、零售商经营指标情况 5

图3：20家上市白酒企业板块收入、归母净利润 10

图4：规上白酒行业收入、利润 10

表1：预计白酒市场规模2025年将达8300亿元 4

表2：24Q3白酒企业业绩前瞻（均为浙商预测） 6

表3：近期重磅政策梳理 7

表4：食品饮料行业持仓比例一览 7

表5：食品饮料部分重点个股机构持仓情况 8

表6：近期白酒标的涨幅排序 9

表7：食品饮料行业重点推荐组合基本数据一览 11

表8：食品饮料行业重点推荐组合核心推荐逻辑 11

表9：白酒企业盈利预测 11

表10：风险提示 12

经营情况：24Q3环比降速，分化下重视业绩较强酒企

景气变化：头部酒企或迎增速换挡的新周期，份额集中强者恒强

复盘白酒历年板块表现，上市白酒板块仅13-14年因需求端大幅受限导致行业出现负

增长，规上白酒行业仅2001年出现负增长，其余年份均呈现正增长状态，彰显白酒行业强

韧性，我们认为头部酒企或迎增速换挡的新周期、未来2-3年业绩增长“降速但不失速”，白酒行业仍将维持正增长。

白酒行业有望维持正增长，24年销售规模或达8000亿元。据酒业协会测算，预计

2024年，白酒行业总销售额将达到8000亿元，同比增长10%左右，这一增长主要受到消费品质升级和品升级的推动。我们预计2020-2025年白酒行业规模CAGR约为7.32%，预计2025年白酒市场规模将达8300亿元以上，其中短期中高端/高端酒在大众消费较优下表现亮眼，中长期看预计高端/次高端仍为发展速度最快的价格带。

头部酒企或迎增速换挡的新周期，新的“10%-15%”或比旧的“20%”更健康。正如贵州茅台党委副书记、代总经理王莉近期发言时表示，当前茅台处于宏观经济周期、行业发

展周期和茅台自身周期“三期叠加”，其中宏观经济处在一个新旧动能转换的关键时期，贵州茅台处在传统产业需求减弱、新兴产业需求培育的新阶段，虽然当前中国白酒行业面临价格、动销、需求等多重问题相互交织的局面，但行业下行期是短期的、暂时的，长期向好才是主旋律。我们认为伴随头部酒企收入利润基数的增大，增速的缓慢降速是正常的情况，我们预计未来3-5年头部白酒公司增长中枢或在10%-15%左右，新的“10%-15%增长”或比旧的“20%增长”更健康。我们预计高端酒中的贵州茅台、五粮液、泸州老窖，区域酒中的山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒在24年的成熟单品增长、强势区域开拓中仍将保持较优表现，全年业绩仍有望保持双位数以上较快增长。

收入CAGR（）（万吨）（亿元）2025年市场规模收入占比（）2025年白酒总量（万吨）模（亿元）2020年市场规收入占比（）2020年白酒总量表1：预计白酒市场规模

收入CAGR（）

（万吨）

（亿元）

2025年市场规模收入占比（）2025年白酒总量

（万吨）

模（亿元）

2020年市场规收入占比（）2020年白酒总量

800元以上

高端

1500

26?

6.8

3100

37?

10.0

15.63?

300-800元

次高端

742

13?

10.6

2300

28?

25.8

25.39?

100-300元

中高端

1560

27?

48.8

1802

22?

53.0

2.93?

0-100元

低端

2034

35?

674.5

1107

13?

477.3

-11.45?

合计

5836

740.7

8309

566.2

7.32?

资料来源：wind，

市场份额仍在继续向头部酒企集中，头部酒企增长快于行业。据酒业协会统计，2024年上半年呈现行业产量下降、销售收入增长、利润总额提升的状态，24Q1大多数白酒生产

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