定期报告：快速上涨行情见顶的标志.pdfVIP

定期报告

一、周度聚焦：A股短期快速上涨行情见顶的标志是什么？

（一）政策大幅收紧和换手率达到极致是快速上涨行情见顶的标志

政策大幅收紧和换手率达到极致是A股短期快速上涨行情见顶的标志。（1）A股成立以来

快速上涨行情共有12段，持续时间从10天至4个月不等。首先，A股成立以来共有12段快速

上行期（我们将市场快速上行定义为70个交易日内上证涨幅超过40%），分别为：

1992/5/8-1992/5/26、1992/12/16-1993/2/16、1993/4/1-1993/4/28、1994/7/29-1994/9/13、

1995/5/11-1995/5/22、1996/9/13-1996/12/11、1997/2/20-1997/5/12、1999/5/17-1999/6/30、

2007/3/5-2007/5/29、2007/7/6-2007/10/16、2009/4/28-2009/8/4、2014/10/27-2015/1/23、

2015/3/6-2015/6/12。其次，市场快速上行期间平均持续45个交易日，一般从10天至4个月不

等。（2）推动A股短期快速上行的核心因素是重大积极的政策和持续涌入的资金。首先，重大

积极的政策是主导市场快速上行的核心因素，如：1992年5月上证交易所全面放开股价限制，

同时实行t+0交易制度；1993年4月《股票发行与交易管理暂行条例》正式颁布；1994年8月

停发新股、允许券商融资、成立中外合资基金，三大利好救市政策发布；1995年5月国债期货

交易叫停；1996年4月取消保值补贴率、5月份和8月份连续两次调低银行存贷款利率；1999

年5月证监会向八大证券公司传达了关于股市发展的8点意见（包括要求基金入市、降低印花税、

允许商业银行为证券融资等）；2007年9月美联储开始大幅降息；2008年年底“四万亿”计划

提出；2014年11月国常会部署加快推进价格改革，货币政策开始大幅宽松，叠加《上市公司重

大资产重组管理办法》实施；2015年上半年央行实施降息降准，均导致后续上证的急速上涨。

其次，资金的流入也是影响因素之一，每次快速上行期间，成交额从低位回升多数都多在2-10

倍。（3）政策大幅收紧和换手率达到极致是短期快速上涨行情见顶的标志。一是政策明显收紧，

如：1995年股票发行加速，5月22日国务院证券委员会第五次会议提出股票发行要严格掌握进

度，控制节奏，均衡上市；1996年10月起“12道金牌”陆续出台；1997年5月10日印花税

由3‰上调至5‰；1999年国有股减持；2007年5月30日印花税由1‰上调至3‰；2007年

10月开始大小非减持扰动市场；2009年7月IPO重启；2015年6月证监会清理场外配资，导

致行情见顶。二是换手率达到极致也可能导致行情见顶，观察全A换手率在见顶时多数达到

5%-20%左右的极高水平。

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图1：A股成立以来快速上涨行情期间指标变化一览

资料来源：华金证券研究所，wind（注：换手率数据使用总市值加权平均计算；1992年前期全A换手率数据可能由于流通股本统

计口径原因明