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探索研究

ESG评级与超额收益研究综述

陈融戎

（同济大学经济与管理学院，上海200092）

【摘要】随着可持续发展理念的不断深化，建设资源节约型、环境友好型社会成为世界各国未来发展的主题。在此背景下，以环境保

护和社会责任为核心的投资理念应运而生，即ESG投资。基于ESG因素的社会责任投资的兴起为上市公司及投资者提供了新的发

展空间和投资机会，而评级机构对企业的ESG评级能否为投资者带来更高的超额收益也成为学者们备受关注的新兴研究领域。论

文通过现有研究梳理，总结ESG投资及ESG评级发展现状，并对后续可能的研究方向进行了梳理探讨。

【关键词】ESG投资;ESG评级；超额收益

【中图分类号】F832.5【文献标志码】A【文章编号】1673-1069(2024)03-0045-03

1引言作联合提出了负责任投资原则（PrinciplesForResponsible

ESG即环境（Environmental）、社会（Social）和公司治理Investment，简称PRI)，并将负责任的概念定义到ESG框架

(Governance）,是一种社会责任投资(SRI)模式。区别于过去上，之后逐渐形成一整套完整的ESG理念。同年高盛集团环

以利润为导向的传统投资,ESG投资理念将环境、社会和公境政策框架发布研究报告，正式明确了ESG投资理念。

司治理等可持续发展指标纳人考量范围，成为当今资本市场但目前，国际上仍没有统一的ESG信息披露标准，这为

一股新的投资潮流。ESG的应运而生不仅让企业社会责任与ESG投资发展带来不少挑战。ESG标准和评估方法的多样化

全球可持续发展议题实现了对接，更实现了企业社会责任在导致了评价体系的不统一，使得投资者难以通过比较不同公

新时代背景下的升级转换，越来越多的评级及投资机构将司的ESG表现来进行投资决策。此外，由于ESG评级具有明

ESG因素作为企业的重要评价指标纳人考核范围。但由于目显的经济后果，许多公司为了迎合ESG评级机构的偏好,或

前国际上仍没有统一的ESG信息披露制度和评价体系，各评夸大公司绿色投资的环保绩效，或其环保绩效缺乏令人信服

级机构均有一套自已的评价标准,因此学者及投资者若在研的证据支撑，仅按照评级机构公布的评价指标和评分方法编

究和投资决策的过程中使用不同评级机构提供的数据，往往制ESG报告，只图获得尽可能高的ESG评级，造成了ESG报

会得出较大差异甚至得到相反的结果。那么,评级机构对上告“漂绿”现象的泛滥。这种做法进一步加剧了资本市场对

市公司的ESG评级是基于什么标准和框架制定的?投资者在ESG报告真实性的质疑。在全球经济下行的大背景下，ESG

投资决策过程中参照ESG评级机构的数据能否对投资结果行业在2023年也遭遇了“严冬”。晨星（Morningstar）提供的数

产生积极影响？其影响机制是什么？本文试图梳理、提炼现有据显示，2023年第四季度，全球可持续基金第一次出现了季

ESG评级相关文献，为后续研究提供参考。度资金净流出的情况，其中美国投资者从ESG基金中撤资

2ESG投资及评级方法概述51亿美元，也是撤资规模最大的国家；国内ESG市场也有一

2.1ESG投资发展历程定规模的缩水，据商道融绿统计，中国的ESG基金规模从

ESG投资的起源可追溯至20世纪70年代。自20世纪2022年的4989亿元人民币下降到2023年的4383亿元人

60年代以来，日益严重的温室效应、环境污染及资源短缺等民币，整体下降12%。

问题开始引起国际环境保护组织的关注，经过30余年的发