资本市场改革系列报告(十五)：加大支持上市公司并购重组与市值管理改革-240930-平安证券.docx

正文目录

一、 政策基调：努力提振资本市场 4

二、 政策方向一：并购重组——关注新质生产力/产业整合/央国企改革 6

政策脉络：加大活跃并购重组市场，拓展股份对价分期支付/重组简易审核程序 6

市场历史特征及潜在影响：2024年央国企重组数占比近半，制造业和科技板块逐步活跃 9

三、 政策方向二：市值管理——关注分红回购增持/主要指数/长期破净 11

政策脉络：加大推进市值管理改革，特别规定主要指数/长期破净公司 11

市场历史特征及潜在影响：2024年A股分红/回购/增持积极，主要指数公司分红/回购占优 12

四、 风险提示 15

图表目录

图表1 2024年9月24日，三部门关于“金融支持经济高质量发展”最新政策 4

图表2 近期A股市场主要指数估值修复后仍处于历史中低分位 6

图表3 2024年9月证监会《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》 7

图表4 2024年9月上市公司重大资产重组管理办法、交易所审核规则征求意见稿 7

图表5 过往A股市场并购重组政策变化 8

图表6 A股历年重大资产重组变化 10

图表7 2024年A股重大重组事件行业分布 10

图表8 A股股权支付的重组事件数比重下降 11

图表9 2024年A股央国企重大重组事件数占44% 11

图表10 2024年9月《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》主要内容 11

图表11 A股分红规模逐年上升，股利支付率达42% 13

图表12 A股现金分红规模增速与盈利增速具有相关性 13

图表13 A股2024年中报现金分红行业情况（股息率截止至2024/9/25） 13

图表14 A股历年回购规模和公司数 14

图表15 A股大股东增减持情况 14

图表16 A股2024年以来回购的行业情况 14

图表17 A股主要宽基指数的现金分红和回购情况 14

图表18 长期破净公司数行业分布（以2024/9/25收盘价统计） 15

一、政策基调：努力提振资本市场

2024年9月26日，中央政治局会议召开，强调“切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感”，明确“有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务”“加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出…要降低存款准备金率，实施有力度的降息”；对于房地产表态“促进房地产市场止跌回稳”，对于资本市场新增“要努力提振资本市场”的表述，强调“大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施”。此前9月24日，央行、金融监管总局、证监会于国新办新闻发布会上已经就“金融支持经济高质量发展”推出多项新政，重在加大支持实体经济、支持资本市场稳定发展，货币政策方面实施降准降息、创新结构性货币政策工具支持资本市场（证券基金保险互换便利、股票回购增持再贷款），证监会表态将进一步全面深化资本市场改革，将就并购重组、市值管理、中长期资金入市发布相关政策文件。

政策基调：努力提振资本市场，进一步深化资本市场改革、支持经济高质量发展。多部委政策协力共同推进资本市场高质量发展，并购重组是经济转型的重要抓手，推进市值管理以进一步提升上市公司质量，引导中长期资金入市政策可期。9月24日，证监会已经发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（以下简称“并购六条”），就《关于修改〈上市公

司重大资产重组管理办法〉的决定(征求意见稿)》《上市公司监管指引第10号——市值管理(征求意见稿)》公开征求意见；沪深交易所就《上市公司重大资产重组审核规则（征求意见稿）》公开征求意见。具体来看：

政策方向一：并购重组，关注新质生产力、产业整合；央国企改革、头部优质公司。方向上支持新质生产力（包括跨行业并购）和产业整合，方式上建立股份对价分期支付、重组简易审核程序；具体针对上市公司之间吸收合并、头部优质公司发行股份购买资产、科技企业并购重组等情况给予更多政策便利，鼓励私募股权基金参与上市公司并购重组。

政策方向二：市值管理，关注分红/回购/增持、主要指数成分公司，以及部分长期破净公司估值修复。将市值管理写入上市公司监管指引，围绕“提高上市公司质量”和“提升投资者回报”两个方面，明确上市公司市值管理的定义、实施方式（分红/回购/增持/股权激励/信息披露/投资者关系管理/并购重组等）、相关主体责任义务，要求指数成分股公

司制定市值管理制度、长期破净公司制定价值提升计划。