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第十二章期货与期权定价

第十二章期货与期权定价

u期货定价

u期权定价

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第一节期货定价

§期货交易的根本原理

§期货定价模型

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一、期货交易的根本原理

〔一〕远期与期货

差异：

期货交易以标准化的期货合约为交易对象；远期合约那么

并不标准。

期货交易的目的是回避价格风险或承担风险以追求高收益，

通常是通过对冲方式了结交易；远期交易也以回避风险

为目的，但是通过实物交割了结交易，直接锁定交割价

格。

期货合约是在交易所交易；远期合约是柜台交易。

期货交易要求双方缴纳保证金，以保证合约的履行；远期

交易不要求保证金，以签约双方的信用为保证。

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一、期货交易的根本原理

〔二〕期货交易的构成

§1、交易者：

§套期保值者〔Hedger〕：通过减少价格波动来回避

价格风险，同时也放弃了价格波动带来收益的可能。

§投机者〔Speculator〕：利用价格波动来获取价差收

益，即承担价格风险，获得风险报酬。

§套利者〔Arbitrageur〕：利用同种商品的价格差〔价

格联系〕来获取价差收益。

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一、期货交易的根本原理

2、期货合约：

〔1〕、标准化：

商品：〔普通商品、金融工具外汇、

利率、股价指数〕

数量

等级

交割地点

〔2〕、期货合约的价值：数量×期货价格〔单位

价格〕

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一、期货交易的根本原理

〔3〕、合约性质：双方义务对等，买方必须按

合约条件〔数量、等级、期货价格〕买入标的

物；卖方必须按合约条件〔数量、等级、期货

价格〕卖出标的物。义务必须履行。

〔4〕、合约的了结：义务的履行可以是实物交

割；也可以用相反方向的合约来抵消义务，即

以对冲方式来了结，只需结算两个相反合约的

价差。

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一、期货交易的根本原理

〔5〕、期货交易的盈利:

多头=到期日现货价格–初始期货价格

空头=初始期货价格–到期日现货价格

到期日的期货价格应该与现货价格一致，即期

货价格具有收敛性。

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一、期货交易的根本原理

〔6〕、基差〔Basis〕

基差=期货价格–现货价格

在合约到期日以前，期货价格与现货价格存在

差异，从而使得现货与期货的损益不能完全抵

消，因而，在合约到期日以前了结合约，会承

担基差风险。

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一、期货交易的根本原理

3、期货交易所

期货交易总是在有组织的交易场所

内进行，可以是专门的期货交易

所，也可能是证券交易所，其组

织形式、业务职能与证券交易所

无区别。

4、期货结算所〔核心〕

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一、期货交易的根本原理

(2〕、作用：

是所有期货交易者的交易对手，承担每笔交易按期

履行合约的保证责任

使实物交割变得简单

结算风险集中于结算所，这是通过保证金制度来维

持

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一、期货交易的根本原理

(3)、交易制度

§钉市：对交易者的盈亏进行累计

多头盈利=即时期货价格–期初期货价格

空头盈