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2024-10-23 发布于江苏
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第四章期货定价理论

Ø衍生品的无套利定价原理

Ø期货与现货的价格关系

Ø持有本钱模型

Ø持有本钱的套利策略

一、衍生品的无套利定价原理

如果投资者可以利用适当的交易方式，不需

投入资金〔投入金额为零〕，在未来特定时间却

可以获得正报酬，这一状况就称为套利时机。

套利策略的根本特征：

Ø完全自融资

Ø组合交易

Ø无风险回报

2024/10/52

现在到期日

标的资产的现

货交易策略A

衍生品交

易策略B

2024/10/53

二、期货与现货的价格关系

由于受同样市场信息的影响，期货和现货价

格高度相关，呈现同向变化的倾向。特别地，到

期日期货价格收敛于现货价格，即期货价格的收

敛性，也就是期货的价格发现功能的具体表现。

2024/10/54

现货价格与期货价格的差距称为基差〔Basis

〕，表示如下：

基差＝现货价格-期货价格

正向市场

反向市场

2024/10/55

的变化会影响避险效果：

对于持有期货多头持仓的避险者来说，基差

变小对其有利，基差变大那么对其不利；

对于持有期货空头持仓的避险者来说，基差

变大对其有利，基差变小那么对其不利。

例4.1

基差的存在为套利提供的时机。

例4.2

2024/10/56

三、持有本钱模型

根据持有本钱模型，期货公平价格应等于现货

的价格，加上持有标的现货至到期日所发生的一切

本钱〔包括时机本钱〕。

2024/10/57

策略A：策略B：

购入现货并持购入期货并持

有至到期日有一笔可生息

的资金

本钱：本钱：

现货价格期货价格〔折

持有本钱现值〕

到期日：

拥有价值为S的现货

期货价格〔现值〕=现货价格+持有本钱

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