宏华集团-市场前景及投资研究报告-油服龙头业绩反转，新能源业务发展强劲.pdfVIP

公司研究|宏华集团

2024年10月18日

宏华集团（0196.HK）

油服龙头业绩反转明确，新能源业务发展强劲

核心投资亮点

油服龙头持续复苏，盈利拐点已经到来。宏华集团成立于1997年，是一家专业从事石油钻机、

海洋工程及石油能源勘探开发装备的研发、设计、制造与成套大型设备总装及钻井工程服务的

公司，目前公司在中东、南美、中亚等市场已拥有稳定客户源群体，同时也持续在新市场积极

拓展。公司持续推出多项创新产品，尤其是在去年开拓性地推出了HHSmartRig1.0智能钻

机；在压裂装备及服务方面，公司盈利主要来自电动压裂泵销售和服务。此外公司还打造了“压

裂供电+压裂装备+压裂施工”的一体化服务。随着行业高景气度持续叠加公司产品迭代升级，

预计2024年有望推动公司盈利大幅增长。

海上风电桩基行业新黑马。2023年下半年以来，公司在各个省市之前延期的海风基础项目陆续

取得了积极进展。公司目前已构建起较深护城河，其在江苏启东拥有超过50万平方米的工业

用地资源和1.8公里的岸线和码头资源。2024上半年公司进一步稳固海上风电大型导管架细

分市场领先地位，签订大型导管架订单32套，相继完成浙江、福建等新区域市场突破，进一步

开拓了中交一航局、华润、申能、大唐等新客户，截至2024年6月30，公司新能源相关业务

在手订单合同金额约9亿元，其中海上风电在手订单约7亿元，未来有望率先享受行业发展红

利，实现利润快速增长。

东方电气入主，充分发挥产业协同效应。经过股份无偿划转，宏华集团成为东方电气集团控股

企业。2023年，宏华集团完成定增，东方电气集团持股比例从29.99%提升至58.52%，成为绝

对控股。东方电气与宏华集团在业务上具有显著协同效应，一方面公司承揽了部分东方电气集

团项目的钢结构、支架、海风桩基和导管架生产；在研发方面，东方集团在各条业务线上为宏

华集团提供技术支持，助力公司以技术规模化带动成本进一步下降；资金方面，在东方电气集

团影响下，公司贷款成本下降，授信规模、项目收款速度等指标显著提升，为业务扩张做好资

金支持。

基本面逐渐改善，投资价值凸显。我们选取了石油产业链高红利公司中石化炼化工程、央企油

服龙头中海油田服务以及港股上市的民营油服企业安东油田服务作为对比公司，考虑到宏华集

团未来油服业务业绩反转和海风基础业务的爆发性增长潜力，当前公司具备较高投资价值。

目标价和评级

公司业务涉及的油服行业和海风导管架行业目前分别处于高景气度和高成长潜力时期，具备较

强β效应。加上公司产品迭代升级和客户矩阵扩大，以及背靠东方电气，公司已构建起自身α

增长因子。我们采取PE法进行估值。考虑到公司油服业务已形成稳定客户群体加上海风基础

业务具备的高成长潜力，叠加金融资产和合同资产减值亏损情况好转，公司运营效率持续提升。

因此我们保守估计公司2024/2025/2026年归母净利润为50/200/356百万元。中海油田服务、

安东油田服务、中石化炼化工程作为可比公司，其PE（TTM）平均值为7.8倍，考虑到公司正

处于反转初期，及未来潜在的高盈利增长预期，我们给予公司2024年30倍PE，对应合理股价

为0.182港元/股（1人民币=1.0979港币），给予“买入”评级。

风险提示

市场竞争风险、原油价格波动风险、风电行业需求不达预期风险

1

公司研究|宏华集团

2024年10月18日