氟化工行业市场前景及投资研究报告：供需格局向好，景气周期.pdf

供需格局向好，景气周期到来

氟化工行业研究框架专题报告

2024年10月22日

核心观点

●制冷剂：制冷剂供需格局向好，行业迎来高景气周期。根据生态环境部《关于公开征求2025年度消耗臭氧层物质和氢氟碳

化物配额总量设定和分配方案意见的函》，2025年我国二代制冷剂配额加速缩减，三代制冷剂生产和使用总量保持在基线

值，为满足需求，部分产品配额增发。目前二代制冷剂R22主要用于维修市场，存量需求比较稳定，R22配额的削减有望推

动价格持续上涨。三代制冷剂方面，受到今年家用空调需求的推动，R32社会库存减少，价格快速上行，内用配额虽已增发

35000吨，目前看对价格没有产生过多影响，因此我们认为，2025年度增发配额对R32的价格也将不会产生负面影响，三代

制冷剂景气有望延续，相关制冷剂生产厂家有望持续获益。

●氟化液：数据中心建设推动液冷需求提升，打开氟化液市场空间。电子氟化液是适用于大数据中心换热所需的冷却介质，长

期被海外企业垄断，主要生产企业有3M、索尔维和旭硝子等。3M预计2025年底退出氟化液领域，国产厂家迎来发展机遇。

●含氟聚合物：含氟聚合物性能优异，广泛应用于工业加工、电子电器、汽车及航天等领域，大幅提升氟化工产业链附加值。

我国PTFE产能经历快速扩张，目前低端产品产能过剩，高端产品仍以进口为主。受益于新能源产业快速发展，近三年我国

PVDF产能快速增长，当前价格已回落至低位，头部企业相对具有成本优势。

●投资建议：我们认为制冷剂供需格局改善，行业将长期保持高景气，相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升，建议关注

制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业。含氟聚合物板块目前价格处于低位，需等待国产PTFE向高端化迭

代以及PVDF产能扩张结束，在此过程中，仍然建议关注产业链完善，基础设施配套全面的头部氟化工企业。因此，当前时

点，我们看好制冷剂产能及配额占优势的、产业链一体化程度高的头部氟化工企业，如巨化股份、三美股份、东岳集团，以

及氟化工原料相关的金石资源等企业。

●风险提示：氟化工行业相关政策变化的风险；原材料成本变化的风险；需求不及预期的风险。

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氟化工行情复盘

●回顾2010年以来申万氟化工指数的三次上行，上涨原因主要有：1）制冷剂削减政策的影响下，海外或国内削减关停制

冷剂生产线带来的供给趋紧进而带动制冷剂涨价；2）下游空调家电行业需求上行带来的制冷剂产品价格上涨；3）新能

源行业带来对六氟磷酸锂、聚偏氟乙烯等材料的新的大量需求带来的氟化工产品价格上涨。4）国家环保、安全生产等政

策带来的供给收紧。5）进出口关税调整带来的供需变化。

氟化工行情复盘

10000

2011年，发达国家逐步关停2015年5月，氢氟酸出2021年，新能源行业的带动下，

9000

R22生产线，空调冰箱销量持口关税从10%下降至0，PVDF下游市场打开，双控政策

8000续增长等多种因素影响，制冷进入需求旺季，行业库限制企业开工率，原料无水氟化

剂供应趋紧，R22价格快速上存偏低，R22，R125氢供应紧张，带动PVDF等含氟

7000涨。等产品集体涨价，新材料价格快速上涨。

2015年我国制冷剂R22

6000