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国有企业以股权转让方式退出投资实务问题解析

（具体流程、实操要点、风险防范措施、注意事项等）

实务中，国有企业为实现国有资产保值增值的目标，通常以股权投资方式成立项目公司，并在投资协议中约定回购条款，即如果目标公司未能达到事先设定的目标或者投资目已达成，则国有股东有权要求交易对方按照投资协议约定的条件收购国有股东通过投资所获取的目标公司股权。现阶段，国有资本可通过被投公司IPO上市、股权转让、定向减资、被投公司解散目标等不同方式实现其股权的退出。在不解散项目公司的前提下，国有企业退出股权投资项目公司主要有股权转让、定向减资两种方式。根据《企业国有资产法》《企业国有资产交易监督管理办法》《中央企业合规管理办法》的合规要求和指引，本文就国企以股权转让方式退出项目公司的具体操作方式、风险及其防范进行梳理，以期为国有企业合法合规地设置并履行股权投资协议中的回购条款提供法律路径。

一、公开进场交易具体操作流程及文件资料

根据《公司法》第七十一条，《企业国有资产法》第五十四条，《企业国有资产交易监督管理办法》（“32”号令）第十三条的规定，国有产权转让原则上通过依法设立的产权市场公开进行，转让方应当如实披露有关信息，征集两个以上的受让方，采用公开竞价的交易方式进行转让。

公开进场交易的具体操作流程

流程

法律文件

具体事项

1、内部审议和制定转让方案

股东及被投企业形成书面决议

产权转让应当由转让方按照企业章程和企业内部管理制度进行决策，形成书面决议。国有控股和国有实际控制企业中国有股东委派的股东代表，应当按照相关规定和委派单位的指示发表意见、行使表决权，并将履职情况和结果及时报告委派单位。

如公司章程有明确将党组织决策作为企业重大经营管理事项的前置程序，国有产权转让行为还需经转让方的党组织审议。

产权转让方案

转让方应当按照企业发展战略做好产权转让的可行性研究和方案论证。产权转让涉及职工安置事项的，安置方案应当经职工代表大会或职工大会审议通过；涉及债权债务处置事项的，应当符合国家相关法律法规的规定。

2、外部审批

国资监管部门审批文件

国资监管机构负责审核国家出资企业的产权转让事项。其中，因产权转让致使国家不再拥有所出资企业控股权的，须由国资监管机构报本级人民政府批准。

3、财务审计

审计报告

产权转让事项经批准后，由转让方委托会计师事务所对转让标的企业进行审计。涉及参股权转让不宜单独进行专项审计的，转让方应当取得转让标的企业最近一期年度审计报告。

4、资产评估

评估报告(如需)

对按照有关法律法规要求必须进行资产评估的产权转让事项，转让方应当委托具有相应资质的评估机构对转让标的进行资产评估，产权转让价格应以经核准或备案的评估结果为基础确定。

5、公开交易

产权转让原则上通过产权市场公开进行。转让方可以根据企业实际情况和工作进度安排，采取信息预披露和正式披露相结合的方式，通过产权交易机构网站分阶段对外披露产权转让信息，公开征集受让方。其中正式披露信息时间不得少于20个工作日。

6、信息披露

转让方披露信息包括但不限于以下内容：

(一)转让标的基本情况；

(二)转让标的企业的股东结构；

(三)产权转让行为的决策及批准情况；

(四)转让标的企业最近一个年度审计报告和最近

一期财务报表中的主要财务指标数据，包括但不限于资产总额、负债总额、所有者权益、营业收入、净利润等(转让参股权的，披露最近一个年度审计

报告中的相应数据);

(五)受让方资格条件(适用于对受让方有特殊要求的情形);

(六)交易条件、转让底价；

(七)企业管理层是否参与受让，有限责任公司原股东是否放弃优先受让权；

(八)竞价方式，受让方选择的相关评判标准；

(九)其他需要披露的事项。

7、签署产权交易合同

产权交易合同

受让方确定后，转让方与受让方应当签订产权交易合同，交易双方不得以交易期间企业经营性损益等理由对已达成的交易条件和交易价格进行调整。

注意：由于交易价格不得调整，所以产权交易价格中需要提前综合考虑交易期间标的企业损益情况，由产权转让后的标的企业承担。

产权转让导致国家出资企业及其子企业失去标的企业实际控制权的，交易完成后标的企业不得继续使用国家出资企业及其子企业的字号、经营资质和特许经营权等无形资产，不得继续以国家出资企业子企业名义开展经营活动。上述要求应当在信息披露中作为交易条件予以明确，并在交易合同中对工商变更、字号变更等安排作出相应约定。

特殊注意事项

企业产权转让涉及交易主体资格审查、反垄断审查、特许经营权、国有划拨土地使用权、探矿权和采矿权等政府审批事项的，按照相关规定执行。

（二）进场交易需要准备的文件资料

根据《公司法》《企业国有资产交易监督管理办法》以陕西省/西安市公共资源交易中心为例，国有企业进行国有产权转让需要准备或取得的文件如下：

（1）转让