读懂券商收益凭证.docx

读懂券商收益凭证

（目前少有的保本理财）、近期受市场疯抢的逻辑、市场情况等问题

收益凭证，指证券公司以自身信用发行的，约定本金和收益的偿付与特定标的相关联的有价证券。特定标的包括但不限于货币利率，基础商品、证券的价格，或者指数。收益凭证是一种债务融资工具，属于证券公司的负债。

一、市场情况

不少公司热衷于购买券商收益凭证类产品。其中，个别保本浮动收益凭证产品的预期年化收益率高达1.8%—12.6%，远高于银行理财产品的年化收益率。

不过，值得关注的是，这类产品的收益率表现也会根据市场行情变化出现上下浮动的情况。

在银行理财打破刚性兑付的背景下，叠加存款利率下行、监管鼓励上市公司加大分红力度等因素，近两年，上市公司购买理财产品的规模持续下降。WIND统计数据显示，截至7月31日，今年以来，共有629家上市公司购买了各类理财产品，合计持有数量为6408个，认购总额为3789.75亿元；去年同期，有1136家上市公司认购理财产品，合计持有数量为11362个，认购总额为7903.61亿元。而2022年前七个月，上市公司认购理财产品的总金额为8728.92亿元。全年维度上，2023年，1266家上市公司认购理财产品的金额总计为1.24万亿元；2022年，1461家上市公司认购理财产品的总金额为1.51万亿元。

在这个变化过程中，上市公司持有的理财产品结构逐渐改变，其对证券公司理财、银行理财产品的重视度有所提升。根据WIND统计，今年前7个月，上市公司整体认购银行理财产品、证券公司理财的金额分别为388.08亿元、272.86亿元，在上市公司购买理财产品总额中的占比分别为10.24%、7.2%。

对比来看，2023年前7个月，上市公司认购银行理财产品的金额为638.93亿元，占比为8.1%；认购证券公司理财的总金额为448.67亿元，占比为5.7%。此外，对于结构性存款，上市公司的认购金额占比有所下降。截至7月31日，今年以来，上市公司认购结构性存款合计2397.90亿元，占比为63.3%。而去年同期，上市公司认购结构性存款合计5371.26亿元，占比为67.96%。对于上述变化，这反映了当下市场环境中上市公司资金管理策略的转变。

受到央行基准利率下行影响，以及资管新规的实施和理财产品标准净值化的趋势，监管叫停手工补息等要求，银行理财产品收益也相应下行，且不再保本，导致上市公司在理财产品选择上更为谨慎。券商理财在供给上相对银行更丰富，不仅有底层资产与银行理财相似的券商资管、公募基金、私募基金，也有比较特色的收益凭证类产品，另外也可以根据上市公司要求定制符合其风险偏好和需求要素的产品。

二、具体案例分析

以认购较多证券公司理财产品的世运电路、迪阿股份、涪陵榨菜为例，今年内，这4家公司购买的证券公司理财均以收益凭证类产品为主，且认购的金额均在7亿元及以上。

1、认购金额最多的是世运电路。该公司在今年内认购了31只理财产品，其中30只为收益凭证类产品，合计认购金额为17.5亿元。

值得一提的是，世运电路认购的收益凭证类产品中，有两只产品的预期年化收益率较高，一只是XX证券股份有限公司固收增利系列【1166】期收益凭证（本金保障型浮动收益凭证），产品期限约为半年，预期年化收益率为1.6%—11.8%；另一只是XX证券股份有限公司固收增利系列【1108】期收益凭证（本金保障型浮动收益凭证），该产品的产品期限为182天，预期年化收益率为1.8%—12.6%。

2、迪阿股份则在今年内一共认购了13只收益凭证产品，这些产品主要来自华泰证券、中信证券、广发证券、中信建投证券和国泰君安证券。截至7月31日，迪阿股份持有上述13只收益凭证产品的资金余额为9.4亿元。

根据迪阿股份7月31日发布的《关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的进展公告》，虽然同为收益凭证，但上述13只产品的类型并不完全一样，包括：本金保障型、保本型浮动收益凭证。从持有时间看，这些产品多为一年期产品，也有少数产品的周期为9个月。

这些产品的预期年化收益率呈现一定差异：如，华泰证券寰益第24601号（华泰全球多资产趋势配置策略）收益凭证、中信建投收益凭证“看涨宝”440期、广发证券收益凭证“收益宝”11号等产品的预期年化收益率均为≥0.00%；而中信证券股份有限公司安泰保盈系列553期收益凭证的预期收益率为0.10%—4.50%，国泰君安证券睿博系列全天候指数24042号收益凭证的预期收益率为0.00%—8.40%。

若简单对比来看，迪阿股份认购的银行理财产品，预期年化收益率位于2.7%—3.5%区间。

3、涪陵榨菜认购的8只证券公司理财产品也均为收益凭证，合计认购金额为7亿元。

目前来说，收益凭证类产品在安全性、流动性和收益性这三方面，做得更为均衡，也符合上市公司募集资金管理和使用的