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保险资金运用的市场风险管理模型研究5600

字

内容摘要：保险资金与其他的资金相比，对资产的安全性要

求更高，因此保险资金运用的市场风险度量和管理已经成为保险

公司当前面临的核心问题，迫切地需要能够度量和管理市场风险

的有效方法。本文通过对风险价值法VaR方法三种计量模型的分

析，提出在保险资金运用过程中，应根据保险资产收益率的实际

分布情况，选择历史模拟法进行保险资金运用的市场风险度量和

管理。

关键词：保险资金、市场风险、风险管理、模型选择

保险资金运用的渠道分析

我国自1980年恢复国内保险业务以来，保险资金运用大致经

历了四个阶段，这四个阶段分别为无投资阶段、无序投资阶段、

逐步规范阶段和拓宽投资领域阶段。第一阶段(1980-1987年)，为

无投资或忽视投资阶段，保险公司的资金基本上进入了银行，形

成银行存款;第二阶段(1987-1995)，为无序投资阶段，由于经济

增长过热，同时又无法可循，导致盲目投资，房地产、证券、信

托、甚至借贷，无所不及，从而形成大量不良资产;第三阶段

(1995-1998年)，为逐步规范阶段，1995年以来先后颁布了《保

险法》、《中华人民共和国银行法》等有关金融法律法规。《保

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险法》规定，保险资金运用限于银行存款、买卖政府债券和金融

债券。由于投资渠道的限制，加之1996年5月1日以来的8次利

率调整，使保险资金处于闲置状态或低收益状态，导致出现了严

重的利差损问题，严重影响了保险公司的生存和发展。第四个阶

段：1998年以后，为拓宽投资领域阶段。1998年以后保险公司陆

续获准可以进行同业拆借、买卖中央企业AA公司债券、国债回

购、协议存款、企业债券及证券投资基金。2021年，保险公司又

获准可以买卖可转换债券、保险外汇资金境外运用、投资银行次

级债。2021年10月24日，随着《保险机构投资者股票投资管理

暂行办法》的颁布，标志着我国保险资金可以直接进入证券市场

进行股票投资。

从表1可以看出，银行存款在我国保险资金运用中的比重一

直比较高，是保险资金运用的主要方式，近几年随着保险资金运

用渠道的不断拓宽，我国银行存款的比重从2021年开始出现了逐

步下降的趋势，与此相对应，保险资金投资的比例则呈现出逐年

上升的状况。在保险资金投资中，证券投资基金的投资比例一直

相对比较稳定，基本上保持在5%-8%之间。相比较而言，国债投资

的比例则变动比较大，呈现出很强的波动性。此外，我们可以看

出其他投资的比例从2000年开始，一直处于一个上升的态势，这

也反映出保险公司投资能力的不断增强，投资范围的不断扩大。

随着保险资金运用渠道的不断拓宽，在提高保险资金收益的

同时也带来了巨大的市场风险，这也迫切地需要对保险资金运用

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的市场风险进行有效地管理和控制。而科学地测量风险，则是整

个风险管理和控制的重要环节。随着现代金融工具和技术的不断

出现，应用数学模型来测量市场风险已经成为世界范围内众多风

险管理的要点，目前已经开发出一套较为成熟的风险技术工具体

系，在所有风险技术工具库中，风险价值法(ValueatRisk，VaR)

应用最为广泛。

保险资金运用的市场风险度量方法

在运用风险价值法进行市场风险度量时可以采用两种基本的

计算模型：参数正态模型和模拟模型。参数正态模型主要由以下

四种模型构成：组合正态模型、资产正态模型、delta;-正态模

型和delta;-gamma;模型。模拟模型主要包括：历史模拟模型和

蒙特卡罗模拟模型。保险公司在具体使用中，可以根据公司的实

际情况加以适当地选择。通常情况下，保险公司可以使用组合正

态模型、资产正态模型和历史模拟模型来进行VaR的计算，基本

上能够满足保险公司市场风险控制和管理的要求。

(一)组合正态模型

该方法的计算非常简便，保险公司只需得到资产组合收益的

标准差就可以迅速地计算出不同资产组合的VaR值。这样，保险

公司的风险管理者可以随时掌握资产组合的市场风险状况，根据

VaR值对资产组合头寸进行调整，为不同资产组合提取准备金或设

置交易限额。这种方法的主要缺点是计算的结果不够精确。这种

方法用