转债，指数级别机会.pdfVIP

证券研究报告|宏观研究报告

正文目录

1.行情回顾：正股大幅反弹，转债估值拉伸克制3

2.做多情绪仍在发酵，关注增量财政政策落地情况6

3.转债估值后续如何演绎？8

3.1.信用风波还会是定价关键吗？8

3.2.纯债波动是否会主导转债估值演绎方向？9

3.3.过往牛市，有何重要信息值得借鉴？11

4.策略应对：转债继续广谱关注12

4.1.策略基调：谨慎应对过后，转债大概率会迎来弹性修复12

4.2.行业个券推荐：关注大消费券商科技13

5.风险提示17

图表目录

图1：2024年9月，正股下探低位后迅速回升，转债涨幅相对克制3

图2：2024年9月，转债行业普涨，科技、消费和券商板块均有亮点，红利表现一般（2024.9.1-2024.9.30）4

图3：9月，各价位估值先抑后扬，月底拉伸幅度相对克制5

图4：2023Q4，湖北和江西城镇居民消费倾向降幅均小于全国幅度6

图5：历史上，重要的增量财政政策对权益转债行情有较强的提振效果7

图6：2014-2015年，财政并未显著发力，牛市行情最终被归为无源之水7

图7：信用风险更多是正股行情趋弱时的产物，权益市场转暖会显著降低相关担忧8

图8：低价弱资质转债纯债溢价率有所修复9

图9：正股上涨格局确立，足以拉动转债估值10

图10：长端利率大幅上行或者震荡区间，中证转债同样出现过较为可观的涨幅10

图11：纯债扰动只会阶段性影响转债估值，随着正股行情转暖，转债迟早存在一轮相对可观的修复11

图12：转债在牛市区间也曾阶段性跑赢权益12

图13：牛市年间，强赎转股退出的转债数量迅速上12

表1：各价位估值较信用风波下的“低谷”有所回升，但仍处于历史偏低水平5

表2：参考2020年以来的单边行情，价位结构均衡的中性配置策略整体相对占优12

表3：10月十大转债（2024/9/30）13

表4：存量房贷利率下调，大消费品种，尤其是筹码结构相对较好的标的，值得重点关注（2024/9/30）14

表5：非银金融品种作为风险偏好提升的直接载体，叠加并购重组预期，具有一定关注价值（2024/9/30）15

表6：主题催化下的重点行业存量标的（2024/9/30）15

表7：趋势性恢复行业的存量标的（2024/9/30）16

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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1.行情回顾：正股大幅反弹，转债估值谨慎拉伸

回顾9月市场行情，正股下探低位