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宏观研究

债券融资对GDP影响的量化分析

摘要：债券融资作为重要的融资方式，可以有效降低融资成本，提高融资效率，助力国

民经济增长。债券融资涉及经济发展的诸多领域，本文主要分析债券融资企业对GDP

的直接贡献度，并以此推算通过企业渠道进行的债券融资对GDP的间接贡献度。量化

刘朝阳分析结果显示，2021年末有存续债券余额企业对GDP的直接贡献度为39.26%，以债券

王雨楠融资占企业长期资本（或资产）的比例进行量化分析进而得到的企业债券融资对GDP

的间接贡献度为4.23%。未来随着债券市场进一步发展与完善，企业通过债券市场直接

融资的规模将逐渐扩大，债券市场将对国民经济发展发挥更重要的作用。

关键词：债券融资国民经济核算GDP贡献度中小微企业

自2004年以来，我国债券市场发展迅速，体作为重要的经济发展风向标，GDP被应用到

系建设不断完善，市场规模逐渐扩大，债券品种和多个领域，成为指标比较的金标准。证监会年报中

投资者更加多元化，成为保持金融市场稳定和推动采用沪深两市股票总市值与GDP的比值来描述股

经济发展的重要力量。目前我国债券市场规模已跃市相对GDP的发展情况。需要注意的是，上市公

居世界第二位，债券融资对国民经济的助推作用愈司市值与GDP的比值仅为相对比值，不能描述股

加显著。国内生产总值（GDP）作为衡量国民经济票融资对GDP的贡献度。国家统计局的统计报告

发展的重要指标，是世界各国普遍采用的衡量经济公布了三次产业、各行业及三大需求的产业增加值，

活动总量的基本指标。并计算其与GDP的比值，作为对GDP的贡献度，

本文基于国家统计局关于GDP核算的方法，该比值按照产业部门、行业或需求类别进行分类，

结合我国债券市场实际，探索了债券融资对GDP仅可统计到金融业的产业增加值情况，无法进一步

影响的量化分析方式，估算了债券融资企业对细化至债券融资对GDP的贡献。

GDP的直接贡献度，并进一步估算了债券融资对

GDP的间接贡献度。GDP核算方式简介

根据国家统计局发布的《中国国民经济核算体

研究背景系（2016）》，GDP核算有三种方法，即生产法、

GDP是指一个国家或地区在一定时期内运用收入法和支出法，三种方法分别从经济活动的三个

生产要素所生产的所有最终产品和服务的市场价过程——产品生产、收入形成和最终使用的角度反

值。GDP核算描述生产活动最终成果的形成和使映GDP及其构成。

用过程，是国民经济核算体系的核心内容，反映了（一）生产法

国民经济的发展变化情况，为国家制定宏观调控政生产法从生产方的角度描述所有常住单位在一

策提供了基本依据。定时期内所生产的全部货物和服务价值超过同期投

CHINABOND2023May81

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