转债滞涨有因，补涨条件已备-241013-兴业证券-25页.pdfVIP

定

收证券研究报告

益

分析师：＃title＃

黄伟平S0190514080003

左大勇S0190516070005

蔡琨S0190520080005转债滞涨有因，补涨条件已备

常月S0190521050001

＃assAuthor＃

债

市＃createTime1＃2024年10月13日

研

究投资要点

＃summary＃

转债相对正股滞涨程度加深

⚫近期转债相对正股再次出现滞涨情况。历史上权益快速反弹时转债多呈

现滞涨情况，但2024年相对更弱。

大涨期间转债反弹情况复盘

⚫2014-2015年期间，权益快速反弹时期转债的强势主要得益于转债的稀缺

性以及估值定价的低位；

⚫2019年1月底至3月初转债弹性弱化主要在于：初期转债的位置已脱离

最具弹性的区域；2月下旬流动性趋紧，叠加部分机构对行情偏谨慎，出

现主动压缩估值的情况；

⚫2020年2月3日-2月25日，虽然转债估值和价格相对更高，但政策友好

下出现股债双牛，转债表现较为强势，弹性比2019年初更强；

⚫2022年4-6月，虽然转债自身价格和估值均处于高位，但市场主线未

变，资金持续流入，因此虽然空间受限，但反弹力度并不很弱；

⚫2024年2月及9月底转债市场表现较以往更加钝化，主要是定价位置、

行情走势、机构行为以及转债自身定价锚均发生了诸多变化；

⚫2021年转债的强势行情属于多重利好因素叠加的结果。

后市转债的补涨弹性大概率上升

⚫历史来看，权益市场快速反弹后，之后的行情无论涨跌，转债的表现均

较优。

⚫从当前市场的情况来看，随着信用风险的缓解，后续若有持续上涨行

情，则增量资金也会增加，转债弹性有望增强。

市场策略：转债重新进入底部区间，众多积极因素改善

⚫权益可能重新进入区间震荡。结构方面，随着政策预期改善，一些双低

的、顺周期属性的品种，可能具备更好的弹性与性价比。

⚫期权高性价比，众多积极因素改善，转债进入行情前的布局阶段。转债

目前具备极佳的性价比，需要看到转债的很多积极因素的出现。结构

上，把握期权的高性价比方向。

风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明

债市研究