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证券研究报告|公司深度
gszqdatemark
20241025
年月日
泡泡玛特（09992.HK）
渠道+运营+供应链齐发力，DTC出海模式成效显著
出海业务以DTC模式为重心，上半年境外收入高增。公司出海业务经由B2B模式买入（维持）
为主的探索阶段和B端C端并进的过渡阶段，现已进入以DTC模式为重心的快速
股票信息
发展阶段，公司通过直面消费者来强化品牌与IP影响力。2024H1，公司港澳台及
海外业务收入同比增长259.6%至13.51亿元，占总收入比重同比提升16.3pct至行业文娱用品
29.7%。分渠道看，境外线下收入2022年来持续高增长，2024H1境外线下收入前次评级买入
占境外收入比例达70.05%；境外线上收入保持稳增长，2024H1占境外收入比例10月24日收盘价（港元）75.85
达18.29%。分地区看，2024H1东南亚地区、东亚及港澳台地区、北美地区、欧总市值（百万港元）101,862.24
澳及其他地区占比分别为41.1%、35.4%、13.2%、10.3%，其中东南亚地区成长
总股本（百万股）1,342.94
最快，2024H1收入同比增长478.3%至5.56亿元。
其中自由流通股（%）100.00
渠道：线下门店快速铺设至广泛地区，线上“平台+独立站”双线并进。线下渠道30日日均成交量（百万股）8.36
方面，公司将境外门店与机器人店同步迅速铺开。截至2024年6月，港澳台及海
外门店数达到92家，同比增长67.3%，增速高于国内门店的10.0%；港澳台及海股价走势
外机器人商店达到162家，同比增长13.3%，增速高于国内机器人店的0.2%。公
司境外线下展店方式具备三个特点：1）以点带面：选择具备辐射效应的地区，为泡泡玛特恒生指数
230%
下一阶段的拓张提前筹备。2）先试后铺：在进入新地区并大范围铺货之前开设快
闪店和机器人店。3）选择地标性商圈，并配合新潮的店铺设计吸引核心目标用户。178%
线上渠道方面，公司采取“平台渠道+独立站”两手抓的方式。2020年来公司陆126%
续入驻速卖通、亚马逊、Lazada、Shopee、shopify等第三方电商平台。同时公司
建立独立站从而沉淀品牌私域流量，并赋予独立站沟通与社交属性，强化粉丝粘74%
性并实现裂变传播。
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