海外中资股2024年半年报财务分析：盈利修复延续，消费科技领衔-241013.pdfVIP

盈利修复延续，消费科技领衔

——海外中资股2024年半年报财务分析

国联策略研究团队

证券研究报告2024年10月13日

请务必阅读报告末页的重要声明

◥盈利增长：修复延续，消费贡献突出

✓整体来看，中资港股累计业绩持续修复，收入和盈利均回归正增长；上半年整体收入增速有所回落，非金融盈利增速上行，业绩加速回暖。

✓分行业看，软件与服务、可选消费及保险是盈利增速的主要贡献。零售业持续改善和汽车及零部件回暖带动可选消费整体表现亮眼。

◥盈利质量：价增量稳，底部回暖持续

✓ROE方面，整体来看，净利率延续修复支撑中资港股ROE小幅提升，资产负债率基本持稳，资产周转率出现小幅回落。分行业看，2024H1，电信

服务、耐用消费品与服装以及家庭与个人用品ROE持续改善，且净利率和资产负债率均有改善，推升ROE。此外，医疗保健量价齐跌，ROE降至

历史底部区间。

✓毛利率方面，上半年整体延续上行，消费、信息技术、材料延续提升态势，改善明显。

✓现金流方面，经营性现金流同比增速出现回落，应收账款同比增速持续抬升；净利润同比延续回升，或带动后续投资现金流筑底回升。

◥资本开支：营收改善，或促开支回升

✓PPI及营收延续回升或带动资本开支再度上行，医疗保健、可选消费、地产资本开支处于历史低位。

✓结合收入来看，医药、可选消费收入增长缓和，拐点待确认，材料、信息技术和可选消费收入、开支均已反转，地产则持续磨底。

◥库存：低位反转确认，主动补库进行时

✓中资港股非金融或已开启主动补库。2024H1，中资港股非金融库存同比增速延续反弹，伴随营收同比增速持续上行及库销比回落。

✓分行业来看，材料、地产、工业库存增速及库销比均处历史低位。可选消费多数子行业库存抬升后库销比仍偏低。

◥专题讨论：关注恒生科技盈利修复的高弹性

✓整体来看，恒生指数和恒生科技营收增速均延续修复，但恒生科技修复斜率更高。2024H1，恒生指数和恒生科技盈利均触底反弹，但恒生科技

弹性更高。盈利质量上看，恒生科技ROE-TTM改善，绝对值水平反超恒生指数，且与除中国外其他新兴市场差距缩小，已基本处在同一水平。

✓个股来看，恒生科技多数成分股ROE-TTM改善，腾讯、美团、联想、海尔智家、舜宇光学科技、哔哩哔哩及东方甄选盈利及ROE均改善。

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第一部分盈利增长：修复延续，消费贡献突出

目第二部分盈利质量：价增量稳，底部回暖持续

第三部分资本开支：营收改善，或促开支回升

录

第四部分库存：低位反转确认，主动补库进行时

第五部分专题讨论：关注恒生科技盈利修复的高弹性

◥本篇报告主要分析在香港及美国上市的海外中资股2024年半年报财务状况。港交所、美国SEC对上市公司的披露要求与

中国大陆不同，具体来看，以会计年结日为12月31日的公司为例：

图：港交所、美国SEC对中资股财报披露的要求

3月31日，年度业绩初步公告4月30日，年度报告8月31日，半年度业绩初步公告9月30日，半年度报告

在

港仅对财务状况表、损益及其他综完整的综合财务状况表、仅对财务状况表、损益及其他综合完整的综合财务状况表、

上

市合收益表、业绩说明有要求，对综合权益变动表和综合收益表、业绩说明有要求，对现金综合权益变动表和综合现

中现金流量表不做要求现金流量表流量表不做要求金流量表*港交所不要求披露一

资

股季报和三季报。

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