富祥药业进军微生物蛋白蓝海，原料药主业困境反转.pdfVIP

公司深度研究

内容目录

1.抗感染原料药起家，微生物蛋白、新能源业务驱动新增长4

2.微生物蛋白先行者，进军百亿蓝海市场7

2.1.合成生物学广泛用于食品，公司差异化布局微生物蛋白7

2.2.蛋白质缺口扩大，替代蛋白前景广阔8

2.3.资金持续涌入，政策大力支持9

2.4.微生物蛋白相比其他替代蛋白优势显著，符合我国战略要求10

2.5.内生外延并举，前瞻性布局专利及产能12

3.上下游边际改善，传统原料药业务盈利能力提升14

4.电解液市场持续扩容，添加剂有望伴随景气15

5.盈利预测与投资评级16

5.1.收入拆分16

5.2.可比公司估值17

5.3.盈利预测与投资评级18

6.风险提示18

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东吴证券研究所

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公司深度研究

图表目录

图1：公司发展历程4

图2：公司股权结构（截至2024H1）4

图3：公司2019-2024H1收入情况5

图4：公司2019-2024H1利润情况5

图5：公司2019-2024H1销售毛利率、净利率情况6

图6：公司2019-2024H1期间费用率情况6

图7：公司2019-2023收入拆分（亿元）6

图8：公司2019-2023毛利拆分（亿元）6

图9：合成生物学在食品工业中的作用7

图10：合成肉类示例7

图11：替代蛋白分类7

图12：富祥药业微生物蛋白样品7

图13：中国人口变化趋势8

图14：替代蛋白与传统蛋白需求变化趋势8

图15：替代蛋白市场规模测算9

图16：全球替代蛋白领域投资金额9

图17：全球替代蛋白投资金额分地区占比9

图18：中国大豆进口数量居高不下11

图19：2021年全球大豆产量占比11

图20：FXFB001短柄镰刀菌菌株12

图21：FXFB001短柄镰刀菌菌丝体12

图22：公司微生物蛋白工艺路径13

图23：6-APA价格变化趋势（元/千克）14

图24：4-AA价格变化趋势（元/千克）14

图25：中国锂离子电池电解液出货量15

图26：电解液添加剂种类和作用15

图27：电解液添加剂业务收入毛利情况16

图28：电解液产业链结构1