主线很重要！主线在哪里？.docx

内容目录

近期权益市场重要交易特征梳理 7

内部因素：财政政策发力有助于基本面预期的进一步回升 21

外部因素：美国大选特朗普胜率回升，11月降息25BP概率大 24

美国大选特朗普胜率回升，摇摆州胜率差仍在民调误差范围内 24

美国9月超预期增长，美国市场或已进入软着陆平台期 26

美国9月新屋开工数小幅下滑，建筑商信心指数依然稳固 27

图表目录

图1.本周全球除美股、欧股外普跌 7

图2.本周高市盈率指数占优 8

图3.本周主要指数涨跌幅一览 8

图4.本周涨幅居前或跌幅居前的细分板块 8

图5.本周万得全A换手率和成交额从高位迅速回落 8

图6.与10月8日盘中最高价相比，核心指数当前最新收盘价与高位的距离 9

图7.10月至今核心指数涨跌情况 9

图8.近十年视角看，多数核心指数位于近十年估值中位数水平 9

图9.近三年视角看，多数核心指数已经修复至三年估值最高分位水平附近 9

图10.近一周ETF流入情况 10

图11.北向资金对一级行业持股市值变动和区间指数涨跌幅的对比 10

图12.北向资金对一级行业的净流入规模 11

图13.北向资金对核心个股的净流入规模 11

图14.金融街论坛年会重要发言汇总 12

图15.工业企业产成品存货同比（） 12

图16.工业企业细分行业所属库存阶段大致划分 13

图17.2018年-2019年初双底结构：第一个底：央行降准叠加高层呵护市场推动情绪触

底。第二个底：19年初贸易摩擦转向和民营经济政策暖风，市场正式见底反弹 13

图18.A股历史牛市复盘梳理 14

图19.日本房价指数与日经225表现对比：三个时间点分别是1995年、2002年和2012年

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图20.1999年-2001年大牛市复盘 15

图21.2019年初快速上涨转震荡行情 16

图22.2019年初快速上涨转震荡后行业表现 16

图23.2019年初快速上涨转震荡后行业表现 17

图24.2020年中快速上涨转震荡行情 17

图25.2020年中快速上涨转震荡后行业表现 17

图26.2020年中快速上涨转震荡后风格表现 18

图27.10月至今，124个二级行业中仅有33个收益率为正 18

图28.本周金价走势震荡上行 19

图29.本周美元指数震荡上行，人民币汇率出现贬值波动 19

图30.人民币汇率在7月至今经历了一轮快速升值和波动贬值过程 20

图31.近三个月固定资产投资增速及分项情况() 22

图32.9月新增人民币贷款同比少增 22

图33.9月M2-M1剪刀差再创新高（） 22

图34.9月社融存量增速进一步下行（） 23

图35.9月社零细分项增长情况（） 23

图36.9月各门类工业增加值变动情况(?) 23

图37.美国总统大选特朗普支持率与哈里斯支持率差值（10月19日更新） 25

图38.各州选情分布（10月16日更新） 25

图39.摇摆州选情（10月19日更新） 26

图40.美国9月零售数据超预期增长 27

图41.最新CME降息预测（10月19日更新） 27

图42.美国9月新屋开工数下滑 28

本周上证指数涨1.36?，创业板指涨4.49?，恒生指数跌2.11?，成长风格表现强于价值风格，光刻胶、炒股软件行业领涨，对应全A日均交易额16679亿，环比上周有所下降。事实上，我们认为：924以来A股的这轮快速上涨本质是对中国资产极度悲观估值压缩到极限所产生一次性报复性的修复，是基于双底之后的反转交易。随着A股大盘指数估值修复至中位水平，我们在此强调暂且将当前行情类比2019年初是相对恰当的（1、2019年初大盘指数属于反转定价的经典案例，在大涨30?后进入到震荡；2、历史复盘看，震荡区间在于底部上涨15?-30?）。从目前来看，在急涨之后A股市场已经过渡到震荡思维已经获得了初步验证，“震荡市”是接下来底色，对应结构为王，以半导体为核心的科创50指数大涨也验证了我们此前的预判。

结合924以来一系列重磅政策密集发布后，本次金融街论坛金融政策口所明确的一系列宽松政策再次提振市场信心。对于内部因素而言，市场开始逐渐进入到政