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正文目录

TOC\o1-2\h\z\u三个维度看A股回购、增持情况 4

国内回顾：政策演变及市场下行，A股回购、增持力度提升 4

国际对比：A股回购的应用与功能发挥仍与成熟市场有差距 6

市场表现：市值管理类回购在一个季度以内超额收益最明显 6

三个主体视角看回购增持再贷款 7

央行视角：一个创新货币工具 7

金融机构视角：一个新的业务增量 9

上市公司视角：一种市值管理新工具 10

三条线索筛选潜在回购标的池 11

线索1：触发市值管理要求+经营较为稳健 11

线索2：股息率较高+低资本开支+经营较为稳健 12

线索3：估值较低+经营较为稳健+中央国有企业 13

风险提示 15

图表目录

图表1：2020年以来，上市公司发布回购预案数量持续提升 4

图表2：历史来看，市场下行阶段，上市公司发布回购预案数显著提升 4

图表3：2020年以来，上市公司减持力度逐步下降 5

图表4：历史数据表明，市场上行阶段，减持金额通常增加 5

图表5：年初以来，资本市场的改革深化和国资委对市值管理的关注提升，提出积极引导众多央国企积极采取措施推动价值提升，其中回购及增持是推动上市公司投资价值提升的重要手段 5

图表6：数据对比来看，回购在A股市场的推广应用与功能发挥上与成熟市场尚存差距 6

图表7：2011年以来，不同回购目的下,回购预案后的市场表现（相对万得全A超额收益） 7

图表8：股票回购、增持再贷款基本情况及对各参与主体的影响 8

图表9：股票回购、增持专项再贷款的操作流程主要步骤 9

图表10：部分银行率先行动，开始着手相关贷款业务营销活动，逐步明确业务范围，确认目标客户 10

图表11：近期采用专项贷款进行回购、增持的案例来看，央国企、重要指数成分股、部分行业龙头积极发挥带头作用 11

图表12：标的池1：触发市值管理要求且经营较为稳健的上市公司 12

图表13：标的池2：低资本开支、高股息率且经营能力较为稳健的上市公司 13

图表14：标的池3：估值较低且经营较为稳健的中央国有企业 14

三个维度看A股回购、增持情况

国内回顾：政策演变及市场下行，A股回购、增持力度提升

政策松绑叠加市场下行，上市公司回购力度持续抬升。政策逐步松绑推动市场回购数量逐步增加，例如，2018年10月《中华人民共和国公司法修正案》草案（征求意见稿）建立了库存股制度；2019年1月对上市公司回购股份做了资金来源等多方面放松；2020年10月鼓励上市公司回购股份；后续政策进一步优化回购条件，推动回购数量增加。此外，回购股票是上市公司提振市场信心、稳定股价及改善资本结构的重要手段，历史数据表明，市场下行期间，A股上市公司回购预案数量也显著提升。

图表1：2020年以来，上市公司发布回购预案数量持续提升 图表2：历史来看，市场下行阶段，上市公司发布回购预案数

显著提升

2,500

2,000

1,500

1,000

500

0

预案数量（家）

预案数量（家）

2019年1月对上2020年10月

市公司回购股份鼓励上市公司做了多方面放松回购股份

2018年10月《中华人民共和国公司法修正案》草案（征求意见稿）建立库存股制度

20112012201320142015201620172018201920202021202220232024

资料来源：，注：数据截至2024年10月17日

资料来源：，

注：本图左轴单位为回购预案家数，数据截至2024年9月30日

政策监管趋严叠加市场下行，上市公司减持力度逐步减少，增持力度有所提升。近年来，证监会陆续出台一系列减持相关规定规范上市公司股东减持行为，加强对违规减持、“绕道式”减持的监管，同时严惩违规减持行为，使得上市公司减持力度逐步减少。根据统计，今年截至10月17日，2024年减持案例数量仅为2652例，远低于2023年全年总数（9257例）；而当前的增持案例数已达4504例，超2023年全年总数（2736例）。此外，历史数据表明，在市场上行阶段，减持金额通常增加，而市场下行期往往对股东减持意愿有所压制，减持力度相对减弱而增持力度相对增强。

图表3：2020年以来，上市公司减持力度逐步下降 图表4：历史数据表明，市场上行阶段，减持金额通常增加

资料来源：，注：数据截至2024年10月17日

资料来源：，注：数据截至2024年9月30日

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