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股权激励对企业经营效率的影响研究国内外文献综述

目录

TOC\o1-2\h\u435股权激励对企业经营效率的影响研究国内外文献综述 1

242991.1股权激励与企业经营表现的关系 1

33371.2经营效率的估计方法 4

751.3股权集中度、股权性质对股权激励的影响 4

228参考文献 5

1.1股权激励与企业经营表现的关系

通过检索国内外相关文献，并对相关内容进行归纳分析，国内外学者对于股权激励对公司经营影响的观点可分为：一是股权激励呈现出公司经营表现的正相关关系，对于公司价值提升起到显著促进作用；二是股权激励与公司经营表现之间呈现出非正相关关系。

在国外学者的相关研究中，有许多学者得出了股权激励与公司经营表现存在正相关关系的结论。Holmstrom和Milgrom(1976)创新性地发现，企业中管理层占公司持股权重的提升可有效作用于企业经营表现的提高，这一结论丰富了现代公司治理理论的内容[6]。Holmstrom(1987)继续拓展上述研究理论，认为在企业内部施行最优薪酬结构可以促进对于管理层的预期激励作用[22]。Bergstresser（2012）通过对1992－2007年这15年来企业的经营状况进行实证研究，提出上市公司实施股权激励方案，或会导致上市公司不能相近披露上市公司信息，但是实施股权激励可对增加公司股权的资本成本有正常促进作用，并进一步提升企业价值[23]。Battese等（2013）通过研究发现：股权激励的实施可以有效增加公司经营业绩，且在提升公司经营业绩方面，对利润率相对较低的企业实行股权激励计划，成效更为显著[24]。Acharya等（2014）分析了多家实施股权激励公司的财务数据，发现实施股权激励后的公司绩效有明显提升[25]。MinChungKima（2016）研究得出管理层的股权激励有利于公司投资效率的提升的结论[26]。KatzD.和Kahn.（2015）、Williams和Anderson（2017）的研究证明了股权激励促进公司压缩规模或剥离不良资产从而对公司的长期绩效起促进作用[27,28]。Konstantinos（2020）研究海湾合作委员会（GCC）国家上市公司中，政府所有权是否会影响获得股票激励的CEO的行为，结果表明公司业绩随着首席执行官股票激励水平的降低而下降[29]。

在国外的相关研究中，也有学者认为股权激励与公司的经营业绩之间呈现出非正相关的关系。DemsetzH.（2005）、MichaelCJensen（2007）、MorckR.（2010）提出股权激励会产生盈余管理和信息披露问题，导致股权激励与公司业绩为负相关关系[30-32]。Jensen等（2012）等学者认为股权激励的作用可划分为三个阶段，低于某一比例时，高管持股比例可促进提升公司的经营表现；高于这一比值某一比例范围内,高管持股比例将会导致公司的经营表现出现下滑；而后再高于某一比值的高管持股比例，将又会表现出与公司经营表现之间的正相关关系[33]。

伴随着股权激励制度在我国上市企业中的普遍推行，其在我国管理人员中越发受到重视，同时，我国学术界也逐步开展了对股权激励制度的探索研究。国内学者关于股权激励对公司效率的研究多集中在对资本配置效率、企业投资效率、企业创新效率、公司治理效率等方面，且研究结论大多集中在股权激励与企业经营表现存在正相关关系。于东智和谷立日（2001）在对股权激励的研究中，结合实证分析，发现股权激励在一定程度上可改善企业的经营业绩[34]。谌新民和刘善敏（2003）选取千余家沪深两市A股上市公司，结合横截面数据回归的数据分析方法，分公司规模、行业领域、地理区域、股权层次等四个方面，着重分析高管薪资、股权占比与企业净资产收益率等三个指标之间的相关性，回归计算发现上述三项均可满足显著性相关检验，该研究进一步显示出，企业高管股权占比越高，将会促进企业净资产收益率的增长[35]。王华和黄之骏（2006）选取内生视角着手研究，剖析上市公司中，董事会架构和公司价值及股权激励计划之间的内生互动关系，通过分析发现，在上市企业中股权激励计划的实施，可有效助力公司价值的增长[36]。梁杰等（2011）选取深圳证券交易所2006年上市的公司数据，并以此为数据样本，结合样本在2007年至2012年之间的公司经营数据进行计算分析，发现股权激励方案在多种指标下的的多种相关性关系，当公司在推行股权激励计划时期，其盈利能力和短期偿债能力相对稳健，与此同时，公司的长期偿债能力则有了显著提升，另外，公司经营管理能力亦出现良好提升[37]。黄志忠等（2015）在此基础上不断推进研究，将2007年至2012年五年之间的Ａ股上市企业作为样本