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大国重材系列

石膏板出海：非洲中亚，下一个高增长市场2024年09月25日

➢石膏板全球格局：北新、可耐福、圣戈班三足鼎立推荐维持评级

根据GlobalGypsum数据，截至23H1全球共有435家石膏板工厂分布在72

个国家，全球年产能为143亿平。其中，北美、欧洲、东亚、大洋洲等区域石膏

板产能较为充沛，而非洲、中亚、东南亚、南美等地区的产能存在明显缺口，仍[Table_Author]

有部分国家缺乏石膏板产能。

分国家来看，中国和美国均为石膏板生产大国，截至23H1，美国共有63家石

膏板工厂，年产能达到36.32亿平，占全球产能的25%；中国共有85家石膏板

工厂，年产能达到32.05亿平，占全球产能的22%。分企业来看，全球竞争格局

呈现三足鼎立，截至23H1，前三大巨头可耐福（德企）、北新建材（中企）、圣

戈班（法企）分别占全球产能的24%、19%、18%，合计达到61%。

➢非洲中亚，热门扩产地，下一个高增长市场

我们统计了全球前三大石膏板厂商自2022年以来的海外扩张情况，其中非洲及

中亚的布局最多。非洲、中亚、东南亚、南美的部分国家因缺乏生产能力，石膏相关研究

板消费水平较低，部分没有产能布局的国家依赖进口，随着城镇化水平的提升和1.大国重材系列报告：复盘：从立邦看涂料世

石膏板巨头的加码布局，未来具备较高的增长潜力。OneStoneConsulting预界（一）-2024/09/16

测，到2025年除中国、美国、欧盟、英国、日本以外的其他地区石膏板市场规2.2024上半年建材行业总结：民爆、药玻、

石膏板表现突出-2024/09/10

模将达到69.4亿美元，2021-2025年间的年均复合增长率为6.5%，需求增速

3.建材建筑周观点：9月重视地产

与中国并列第一；2030年其他地区的石膏板市场规模有望达到90.5亿美元，为链+基建，继续推荐运河、西藏、新疆景气机

全球第二大潜力市场。会-2024/09/01

➢现代化住宅和商业地产建设驱动石膏板需求增长，人工+能源成本节约增厚4.建材建筑周观点：跨海大桥的契

机-2024/08/25

盈利空间

5.建材行业点评：新时代西部大开发受益方向

我们挑选坦桑尼亚、肯尼亚、乌兹别克斯坦、吉尔吉斯斯坦作为非洲和中亚地区梳理-2024/08/24

的代表，从需求增长潜力、生产成本2个角度进行分析：需求端：根据Statista

数据，除肯尼亚以外其他三国2017-2023年的住宅地产市场规模CAGR均超过

8%（远高于全球2.36%的平均水平）、商业地产市场规模CAGR均超过4.9%；

2023年四国人口增速均超过1.79%，高于全球0.92%的水平。成本端：上述四

国2021年的人均净收入显著低于中国，人工成本优势显著；除坦桑尼亚以外三

国的企业电价显著低于中国以及美国的水平，且坦桑尼亚、乌兹别克斯坦天然气

储量丰富，四国的地理位置均距离资源国较近（如沙特、卡塔尔、阿联酋、土库

曼斯坦等），能源成本的节省有望进一步增厚盈利空间。此外，坦桑尼亚的天然石

膏资源丰富，勘探开采潜力巨大，有望进一步降低生产成本。

➢投资建议：我们看好在非洲和中亚地区需求高增、供给短缺、成本优势