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杠杆利益杠杆利益杠杆利益第一節經營杠杆1.風險的一般定義公司風險是公司預期收益可能的波動性或波動程度，或者不能達到預期收益的可能性公司預期收益波動程度越大，越有可能達到預期收益，甚至發生虧損或無力還債，便形成了企業經營風險和財務風險2.杠杆效應通過對固定成本的利用以增加獲利能力的現象2024-9-30杠杆利益*第一節經營杠杆3.經營風險（1）經營風險的含義是公司經營利潤即息稅前利潤（EBIT）的波動程度。經營風險的變化具有行業特性和時間特性（2）影響因素A.宏觀經濟對公司產品需求的影響:GDP下降會否使需求以更大幅度下降?B.市場競爭程度:公司產品市場競爭力與份額是否比競爭對手低?C.產品種類:公司銷售收入是否集中於單一某種產品上?D.經營杠杆:公司固定成本是否比較高E.發展前景:公司產品市場擴張會否引起預期收益大幅度波動?F.資產規模:公司競爭劣勢和融資困難是否由公司規模小所致?2024-9-30杠杆利益*第一節經營杠杆4.經營杠杆（OperatingLeverage）（1）基本原理在其他條件既定的情況下，產銷業務量的增加將降低單位固定成本，從而提高單位利潤這種由於固定成本的存在而形成的公司營業利潤（EBIT）變動率大於產銷業務量(Q)變動率的現象即為經營杠杆作用經營杠杆係數（DOL）2024-9-30杠杆利益*第二節財務杠杆1.財務風險公司利用債務和優先股籌資，需要支付固定財務費用所增加的普通股東收益的波動性和無力償還債務的可能性。財務風險是融資決策的產物2.財務杠杆（1）基本原理負債利息和優先股股息是企業的固定支付義務，與企業實現利潤多少無直接關係2024-9-30杠杆利益*第二節財務杠杆一定條件下，固定性財務費用保持不變,EBIT的增加將減少單位EBIT所負擔的財務費用，從而提高普通股每股盈餘(EPS)這種由於固定性財務費用的存在而形成的EPS變動率大於EBIT變動率的現象，即為財務杠杆作用財務杠杆係數（DFL）2024-9-30杠杆利益*第三節聯合杠杆1.聯合杠杆（1）基本原理經營杠杆作用，使EBIT的變動率大於Q變動率財務杠杆作用，使EPS的變動率大於EBIT變動率二者聯合發揮作用，結果使EPS變動率遠遠大於Q變動率。這種現象即聯合杠杆作用（2）聯合杠杆係數2024-9-30杠杆利益*第三節聯合杠杆2.公司決策、杠杆、風險對收益流的影響銷售量的波動程度EBIT的波動程度EPS的波動程度投資決策資產結構成本結構經營杠杆融資決策財務結構財務費用財務杠杆銷售量上升時EBIT上升更快銷售量下降時，EBIT下降更快，不能達到預期收益，甚至虧損EBIT上升時EPS上升更快EBIT下降時，EPS下降更快，甚至無力償還到期債務2024-9-30杠杆利益*杠杆利益杠杆利益
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