生物医药行业2024年度投资策略：出海、国内均亮点纷呈，正本清源迎接新成长(202312).pdfVIP

出海、国内均亮点纷呈，正本清源迎接新成长

生物医药行业2024年度投资策略

我们全面看好医药2024年投资价值，本文从药品与科技板块、创新及药品产业

链板块、医疗器械板块和消费四大板块展开详细论述。

站在当前时点，我们全面积极看好医药行业投资价值。无论是国内市场、或

是出海市场，均呈现出多方位的突破创新或者底部反转趋势，有望迎来新成

长。医药经历了近三年调整，目前配置、估值仍处于历史较低水平，需求端

的刚性、供给端的丰富带来行业比较优势，建议积极加强配置。

从国内市场看：政策底部预期逐步走出，正本清源后边际回暖。20世纪

60-70年代第二波婴儿潮逐渐步入退休阶段，老龄化切实加深所产生的需

求和新一代老年群体相对更强的消费能力为医药行业带来更多增量；

从海外市场看：更强实力+更大市场。出海业务近年受到海外库存周期、

地缘政治等多方面因素扰动，但随着海外去库存步入末期、以及国内医药

企业孜孜不倦的努力，医药企业在国际舞台上发挥益发重要的作用：不仅

在配套产业链实现了出海，亦在创新药、医疗设备耗材等产品领域均有了

出海新进展，打开更大的市场空间。

药品与科技板块：创新是医药领域成长的源动力，我国创新药在政策鼓励下，

在数量、质量上均实现了跨越。仿创pharma转型蜕变，逐步进入创新增长

主导阶段。创新出海进入全新阶段（licenseout项目与金额增加、FDA批准

国产创新药上市、已上市创新药销售创新高），同时叠加研发端在疾病领域

（

GLP-1等）与新技术平台（ADC等）的不断突破。合成生物学估值基本完

成消化，可以逐步预期明年新产品周期的到来。疫苗增长逻辑从成熟的新生

儿疫苗接种基数恢复、渗透率较低的成人苗渗透率提高、传统疫苗升级换代、

创新疫苗的研发四方面展开。

创新及药品产业链：全球投融资企稳回暖，高端制造出海逻辑持续演绎。原

料药抢仿+制剂+CDMO多商业模式齐发力，迈入结构升级新阶段。1）23-27

年大量重磅品种专利到期，专利悬崖下，对原料药需求的扩容增量；2）原

料药制剂一体化的增量，多家实现快速增长；3）CDMO/CMO的增量。

CXO

建议积极关注客户需求变化、在手商业化订单以及GLP-1等新兴疗法为行业

带来增量。生命科学上游关注出海机会，海外研发需求可能率先复苏，专精、

具备性价比的“小而美”国产企业亦有望获更多份额。

医疗器械：设备端下游资金状况和新产品进院进展带来短期节奏扰动，中长

期创新迭代+国产替代+国际化趋势明朗。高值耗材集采持续扩面，进口高市

占率赛道有望受益借助集采实现国产放量，骨科赛道价格扰动边际出清，品

牌出海空间大。耗材CDMO/低耗继续关注下游去库存进度，当前已是底部、

有望企稳改善。IVD集采加速国产头部公司提高市占率，把握国产替代机会。

消费：医疗服务关注基本医疗服务需求恢复，消费型医疗服务需求恢复机会。

中药关注OTC、院内创新及基药放量、国企改革三大方向。药房关注短期业

绩改善，扩张仍是核心驱动，统筹医保增量亦可期。血制品供给改善进入兑

现期，轻渠道库存状态下预计短期业绩将受益于供给提升，中长期驱动将逐

步从“量”向“效”转变。

风险提示：研发失败、国际关系、外汇波动、竞争加剧、环保等风险。

敬请阅读末页的重要说明

正文目录

一、医药整体观点：出海、国内均亮点纷呈，正本清源迎接新成长6

二、药品与科技：仿创pharma转型蜕变，创新药出海逻辑开始兑现，新技术期待突破9

2.1仿创转型pharma：转型蜕变，创新驱动增长9

2.2创新药：出海进入全新兑现阶段，疾病领域与新技术平台上不断突破10

2.3合成生物学：静待产品周期到来12

2.4疫苗：不同品种均有增长逻辑体现13

三、创新及药品产业链：全球投融资企稳回暖，高端制造出海逻辑持续演绎.17

3.1中外创新产业链对比印证及六大变量跟踪17

3.2CXO：全球投融资逐渐回暖，长期看好中国竞争力20

3.3原料药板块：抢仿+制剂+CDMO多商业模式齐发力，迈入结构升级新阶段25

3.3.1抢仿原料药模式：