证券行业市场前景及投资研究报告：券商业绩综述，好于预期，利润同比回正，全年利润正增.pdfVIP

证券研究报告|证券Ⅱ|2024年11月01日

金融团队•行业深度报告

券商9M24业绩综述：好于预期，单季利润同比回正，全年利润正增可期

核心观点

一、业绩概览：9M24上市券商归母净利润同比下滑6%，好于预期，单季利润同比高增（+41%）。

✓9M24券商板块合计证券主营收入yoy-5%，净利润yoy-6%(前瞻预测板块净利润yoy-9%)；3Q24单季净利润yoy+41%/qoq+14%。

✓投资收益改善、其余业务线仍下滑。拆分如下：1）9M24轻资本业务收入yoy-17%/占比45%，主因股权融资放缓，交投活跃度前

8月下降、9月以来快速修复；2）资本金业务收入yoy+7%/占比55%，9月权益市场快速上涨叠加债市上半年走牛，驱动券商前三

季度投资收益同比改善。

二、轻资本业务：市场交投低迷股权融资政策收紧影响下轻资本业务普遍承压，经纪业务或迎来修复拐点。

✓9M24经纪、投行、资管业务收入分别yoy-13%/-38%/-2%。从指标看：1）9M24日均股基成交yoy-8%，经纪业务佣金率进一步下

行；2）股权融资持续收紧，按发行日统计，3Q24A股IPO规模yoy-86%，再融资规模yoy-78%；3）股混基金规模环比大幅回

升,3Q24末全市场非货基规模qoq+6%/yoy+18%，股混基金规模qoq+21%/yoy+14%；券商资管规模qoq-1.5%/yoy+3.3%。

三、重资本业务：上半年债牛叠加9月权益市场上行推动投资收益同比改善，信用业务承压。

✓9M24综合性券商投资类收入yoy+10%，平均年化投资收益率3.18%/yoy+0.30cpt；3Q24投资类收入yoy+137%/qoq+26%。部分券商

加大权益类资产配置。9M24末综合性券商自营权益及衍生品规模qoq+19%/较年初+12%，自营固收规模qoq-1%/较年初+3%。

✓信用资产规模收缩，负债成本率进一步下行。9M24上市券商信用类资产（买入返售+融出资金）较年初-12%，信用杠杆平均

0.61x/较年初-0.11x；综合负债成本率平均2.94%（1H243.00%、2023年3.30%），负债成本率持续下行。

投资建议：看好市场风险偏好提振下券商板块利润弹性，建议关注一流投行建设进程中头部券商配置机会，维持行业推荐评级。

假设4Q24-4Q25市场季度日均股基成交额1.20、1.26、1.32、1.38、1.43万亿，测算券商4Q24E-4Q25E净利润增速68%、38%、23%、

31%、34%；若后续市场交投活跃度演绎好于上述假设，则有望带动券商业绩进一步上修。建议关注中信证券、中国银河、

、东方财富、证券、、中金公司H、证券H、中信建投H。

风险提示：资本市场改革不及预期；流动性不及预期；股市大幅调整；并购重组推进不及预期。

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目录CONTENT

1业绩概览：好于预期，利润降幅环比收窄

2轻资本业务：各业务均有承压，经纪业务或迎来修复拐点

3重资本业务：投资收益同比改善，信用业务承压

4投资建议

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券商板块业绩情况：9M24利润同比-6%，单季利润同比高增（+41%）

板块9M24利润同比-6%，3Q24单季利润同比+41%。9M2444家综合性券商(不含东财,下同)合计实现证券主营收入2967亿/yoy-

5%，实现净利润1036亿/yoy-6%；3Q24单季证券主营收入1086亿/yoy+24%/qoq+8%，净利润395亿/yoy+41%/qoq+14%。

前三季度券商投资收益改善、其余业务线仍下滑，主营收入拆分如下：

•轻资本业务收入yoy-17%/占比45%：其中经纪收入yoy-14%/占比23%，投行收入yoy-38%/占比7%，资管收入yoy-2%/占比