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证券市场

连锁股东会影响企业ESG表现吗？

周莉莉，田飞，许为宾

（贵州大学管理学院，贵州贵阳550025）

摘要：ESG作为企业实现绿色转型的重要手段，引起了广泛关注。连锁股东作为市场重要参

与者，对企业ESG表现会产生何种影响值得进一步探究。基于2011—2022年中国沪深A股上

市公司数据，检验了连锁股东对企业ESG表现的影响。研究发现：第一，连锁股东对企业ESG

表现具有促进作用，这一结论在经历内生性与稳健性检验后依然成立；第二，机制分析发现，

连锁股东通过提高分析师关注水平及内部控制质量进而促进企业ESG表现提升，即连锁股东

对企业ESG表现具有信息效应及治理效应；第三，企业数字化转型在连锁股东与企业ESG表

现之间起到正向调节作用，其强化了连锁股东对企业ESG表现的积极作用；第四，异质性分析

发现，在非国有企业、媒体关注较高的企业与非重污染企业中，连锁股东对促进企业ESG表现

提升的作用更显著。研究结论拓展了连锁股东经济后果的研究，也为企业提升ESG表现提供

了参考。

关键词：连锁股东；企业ESG表现；信息效应；治理效应

文章编号：1003-4625（2024）01-0090-11中图分类号：F832.51文献标识码：A

AbstractAbstract::Asanimportantmeansforenterprisestoachievegreentransformation,ESGhasattracted

widespreadattention.Asanimportantmarketparticipant,theimpactofCross-Ownershiponcorpo⁃

rateESGperformanceisworthfurtherexploring.BasedondatafromChineseA-sharelistedcompa⁃

niesontheShanghaiandShenzhenstockexchangesfrom2011to2022,thisstudyexaminesthein⁃

fluenceofCross-OwnershiponcorporateESGperformance.Theresearchrevealsthefollowing:

First,Cross-OwnershipplayafacilitatingroleinenhancingcorporateESGperformance,aconclu⁃

sionthatholdstrueevenafterendogeneityandrobustnesstests.Second,mechanismanalysisindi⁃

catesthatCross-OwnershippromoteimprovementsincorporateESGperformancebyincreasingana⁃

lystattentionlevelsandinternalcontrolquality,demonstratinganinformationeffectandgovernance

effect.Third,digitaltransformationincompaniespositivelymoderatestherelationshipbetween

Cross-OwnershipandcorporateESGperformance,strengtheningthepositiveimpactofCross-Own⁃

ershiponESGperformance.Fourth,heterogeneityanalysisrevealsthatinnon-state-ownedenter⁃

prises,companieswithhighermediaattention,andnon-heavy-pollutingcompanies,theroleof

Cross-Ownershipinpromotingimprovementsin