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会计与公司治理COMMERCIAL

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企业ESG表现、内部控制与股价崩盘风险

1，21

邱兆学（教授）庄凌云

（1齐鲁工业大学（山东省科学院经济与管理学部）山东济南2503532山东管理学院会计学院山东济南250357）

【摘要】ESG报告是对财务报告信息的有效补充，能够使上市公司在关注企业盈利情况的同时注重企业的外在社会形

象，解决公司内外信息不对称等问题，进而降低股价崩盘风险。文章基于信息不对称理论和信号传递理论，以我国

2014—2022年度披露ESG信息的A股上市公司为数据样本，探究了企业ESG表现与股价崩盘风险之间的相关关系。

结果表明：良好的企业ESG评价有助于降低企业股价崩盘的风险，内部控制在企业ESG表现与股价崩盘风险之间起中

介作用。进一步研究表明，良好的ESG表现对非国有企业股价崩盘风险的抑制作用更为有效。研究结论对完善我国

ESG评价体系、提高公司治理水平和稳定股票市场具有一定的参考价值。

【关键词】企业ESG表现；内部控制；股价崩盘风险；中介效应

【中图分类号】F275【文献标识码】A【文章编号】1002-5812（2024）09-0068-04

一、引言能会使投资者非理性投资，造成股票价格的大幅波动。自

“双碳”目标背景下，ESG作为国际主流的非财务评价2008年金融危机发生以来，我国股票市场处于波动之中，

形式，已经成为理论界和实务界的探讨热点。ESG综合反且在2015年前后出现了多次暴涨暴跌事件，股价崩盘对资

映了企业的非财务绩效表现，多角度衡量了企业的可持续本市场以及实体经济的发展十分不利（孙淑伟等，2017）。

发展能力。2020年9月，上交所发布《上市公司自律监管规因此，研究ESG表现、内部控制与股价崩盘风险之间的关

则》，鼓励科创板上市公司在披露一般性信息的同时，也在系具有重要意义，本文试探讨之。

ESG方面进行个性化信息披露。随后，深交所将“企业是否二、理论分析与研究假设

主动披露ESG情况”作为一个重要考核指标。2022年5月（一）企业ESG表现与股价崩盘风险

27日，国务院国资委明确要求央企建立健全ESG制度。在避免代理冲突和缓解公司内外信息不对称等举措，可

这些政策的持续推动下，我国主动参与ESG信息披露的公以有效降低股价崩盘风险，良好的企业ESG表现既能够避

司数量逐年增多，ESG的信息披露水平也逐年提高。在我免代理冲突导致的管理层“捂盘”行为，还可以起到缓解信

国近4500家A股上市公司中，发布ESG报告的公司比例从息不对称的作用，进而有效地减少股价崩盘的危险，减少投

2021年的27%上升到2023年的34.02%。ESG不仅可以推资者的损失。企业良好的ESG表现可以避免代理冲突。

动企业发展，还有利于协助解决气候变化、粮食短缺等全球当企业发生财务造假等负面事件时，良好的企业ESG表现

性问题。可见ESG是推动企业高质量、可持续发展，提高增加了投资者对企业的信任度，能在一定程度上缓解对投

企业声誉的重要工具。资者的负面冲击，使投资者有时间调整投资模式，有效降低

近几年，诸如“康美药业”“瑞幸咖啡”管理层侵吞公司股价暴跌的风险（GodfreyPC，2005）。企业ESG表现越好

财产、粉饰财务报表等负面新闻的企业越来越多，给资本市的公司，其股东以及机构投资者的责任意识相对也较高。

场带来恶劣的影响。企业通过提升ESG表现，可以增强自而当他们的责任心更高时，出于维护自身利益的考虑，对管

身应对风险危机的能力，降低负面新闻出现的概率。根据理层的约束通常也会更严格，这样既减少了委托代理问题

压制“坏消息”假说，管理层有出于自身利益考虑故意隐瞒