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类金融模式下海尔集团盈利能力分析

摘要：企业的经营模式研究一直是国内外学者重点研究内容，而类金融“”作为一种特

别的经营模式已经越来越广泛，有深入研究的价值和意义。随着居民对生活水平要求的不

断提高，导致家电企业面临着激烈的市场竞争，随之而来家电企业的成本压力增加、营运

资金紧张、企业盈利增长乏力，这种情况下，对企业的创新和研发提出了更高的要求，类

金融模式作为一种新型的融资模式，通过无偿占用供应链上下游的资金进行资金周转，近

些年来受到了很多家电企业的追捧，研究发现，国美电器最先运用类金融模式，颇有成

效，之后越来越多的企业开始运用类金融模式，通过获取巨额无息负债，利用财务杠杆效

应，撬动更多资金，进而产生高净资产收益率，即利用他方的资源为自己创造价值，但是

这种模式在给企业带来资金和盈利优势的同时，也给企业带来了许多问题和风险。

海尔集团创立于1984年，是一家全球领先的美好生活解决方案服务商。海尔集团也

运用类金融经营模式，目前海尔集团在全球设有多个制造基地、综合研发中心及海外贸易

公司，此外，海尔集团面对物联网大数据时代的机遇和挑战，紧跟时代步伐，推进企业转

型，通过打造智慧生活云平台、工业互联网云平台等几大平台，为消费者提供智慧家庭解

决方案，满足用户定制需求。海尔集团通过在发展战略与管理模式、品牌、技术研发、智

能制造、国内外市场建设等方面持续创新、与时俱进，实现可持续发展。

本文主要以海尔智家股份有限公司（曾青岛海尔）作为研究案例，分析海尔集团应付

项目、预收项目、短期借款等数据对比，揭示企业低成本或无成本占用其他方资金的能

力，利用财务报表分析法、案例分析法、比较分析法等对其财务数据进行分析，详细分析

海尔集团近五年的财务数据，计算财务指标，分析盈利能力和整体财务状况主要，结合海

尔智家2016年至2020年的财务数据进行纵向对比分析，同时与其他家电厂商、零售商

等进行横向比较，分析海尔集团采用类金融模式的运作机制和运行效果，并分析得出类金

融模式对企业盈利能力的正、负面影响。针对海尔集团等运用类金融模式的企业存在的风

险，从品牌经营、资本结构、供应链管理、资源整合、市场建设等方面提出相关合理化建

议，得出主要结论和经验借鉴。

类金融模式，定义为以占用供货商资金及上市融资为基本，像银行一样吸纳众多供货

商资金，并通过滚动方式供自己长期使用，使得利润达到最大化。类金融模式可以概括

为：与银行吸收存款类似，通过账期“”占用供应商的资金、获取销售方或消费者的预付

款，即利用时间差无偿占用供应链上下游资金，并将吸纳的周期性无成本短期融资投入到

企业的日常经营中，或通过其他手段变相转作他用的运营模式，类金融模式可以形成规“模

扩张—销售规模提升带来账面浮游现金—占用供应商资金用于规模扩张或转作他用—进一

步规模扩张带来更多的账面浮游现金”的资金循环。

融资成本理论，源于企业资金所有权与资金使用权的分离，其本质上相当于资金使用

者向资金所有者支付的报酬。信息不对称理论，认为在市场经济活动中，各类人员对相关

信息的掌握程度不同，相互交易的双方对信息掌握的不平衡使得掌握信息比较充分的一

方，往往处于优势地位，而信息贫乏的一方，则处于劣势地位，因此信息的不对称性在交

易中起着至关重要的作用。企业利用类金融模式则可以使自己处在信息不对称的优势一

方，对信息的掌握更加主动也更加全面。财务风险及风险度量理论，是企业进行风险的认

知之后，再进行分析，最终可以确定最佳的应对措施，进行风险的处理，花费最少的成

本，获取最大的管理手段。

从企业生产经营的链条梳理企业在各个环节可能存在的财务风险，分为筹资阶段的资

金偿还风险，投资阶段的无法获得预期收益或收回本金风险，资金运营即企业使用资金进

行生产运营阶段的资金链断裂风险，以及利润分配阶段利润留存与股利分配之间的不平衡

可能带来的风险。类金融模式对企业生产经营的影响主要在两个阶段：一个是筹资阶段，

即企业使用类金融模式占用供应链上各方资金进行融资，该阶段可能会使企业面临资金偿

还风险；一个是资金运营阶段，即企业在生产经营和规模扩张过程中可能遇到的资金供不

应求的情况，该阶段企业可能面临资金链断裂风险。企业的财务风险管理分为三个阶段，

分别是风险识别、度量和控制，其中风险度量是企业财务风险管理的核心和关键。

通过对海尔集团部分数据分析，可以看出海尔集团2016年至2020年部分盈利能力