立华股份黄鸡业务稳健增长，生猪业务持续发力.docx

正文目录

TOC\o1-3\h\z\u黄羽鸡业务稳健增长，育种领域深耕细作 5

全国第二大黄羽鸡养殖企业 5

黄羽鸡产业链有望获得正常盈利 6

黄羽鸡业务稳健增长，育种领域深耕细作 7

公司黄羽鸡业务稳步增长 7

公司育种领域深耕细作 7

生猪业务快速增长，养殖成本稳步下行 9

产能恢复明显偏弱，2025年猪价获支撑 9

生猪业务快速增长，养殖成本稳步下行 11

Q3归母净利5.86亿元，畜禽成本稳步下降 13

Q3实现归母净利润5.86亿元 13

生猪养殖完全成本稳步回落，Q3生猪业务利润约2.2亿 13

毛鸡完全成本环比微降，Q3肉鸡利润约4.2亿 13

盈利预测、估值及投资评级 14

盈利预测 14

投资建议 15

风险提示： 16

图表目录

图表1公司肉鸡产业链示意图 5

图表2公司黄羽鸡养殖产能分布图 5

图表3公司黄羽鸡合作养殖模式流程图 6

图表4祖代黄羽肉种鸡年均存栏量，万套 6

图表5父母代黄羽肉种鸡年均存栏量，万套 6

图表6黄羽肉毛鸡单只平均盈利，元/只 7

图表7全国部分在产父母代肉种鸡存栏量走势图，万套 7

图表8公司黄羽肉鸡出栏量走势图，亿羽 8

图表9黄羽肉鸡合作农户数量及走势图 8

图表10黄羽肉鸡生产性生物资产期末账面价值，亿元 8

图表11立华、温氏黄羽肉鸡毛利对照图，元/羽 8

图表12立华、温氏黄羽肉鸡价格对照图，元/羽 8

图表13立华、温氏黄羽肉鸡成本对照图，元/羽 8

图表14全国黄羽毛鸡平均盈利走势图，元/公斤 9

图表15立华黄羽毛鸡盈利走势对照图，元/公斤 9

图表16全国中大猪存栏量同比变化图 10

图表17育肥出栏存活率走势图-涌益咨询 10

图表18育肥出栏存活率走势图-上海钢联 10

图表19仔猪成活率走势图-上海钢联 10

图表20全国能繁母猪存栏量及环比变化走势图-统计局，万头、% 11

图表21公司生猪出栏量走势图，亿羽 12

图表22生猪合作农户数量及走势图 12

图表23公司种猪生产性生物资产期末账面价值及增速 12

图表24公司育肥猪完全成本对照图，元/公斤 12

图表25主要上市猪企2024育肥猪成本对照表，元/公斤 12

图表26公司收入成本预测表 14

黄羽鸡业务稳健增长，育种领域深耕细作

全国第二大黄羽鸡养殖企业

公司是黄羽肉鸡养殖龙头企业，建立了集曾祖代、祖代与父母代种鸡繁育、饲料生产、商品代黄羽肉鸡养殖与冰鲜加工等环节为一体的完整产业链。公司黄羽肉鸡养殖规模处于全国第二位，2023年公司销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）4.57亿只，约占同期全国黄羽肉鸡出栏量的12.71%。

2023年末，公司在江苏、浙江、安徽、广东、河南、山东、四川、湖南、江西、

贵州、广西、云南、重庆等13个省及直辖市共设立75家控股子公司，其中一体化

养鸡子公司25家，并根据各地消费习惯提供不同品种、不同日龄的黄羽肉鸡产品。

图表1公司肉鸡产业链示意图 图表2公司黄羽鸡养殖产能分布图

资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，

公司的黄羽肉鸡养殖业务采取“公司+合作社+农户”模式。在合作养殖过程中，公司严格执行“八统一”的农户管理模式，即“统一鸡场规划、统一供应苗鸡、统一供应饲料、统一免疫程序、统一操作规程、统一技术指导、统一产品回收、统一产品销售”。一方面，“八统一”的农户管理模式使公司能够进行全程监控，严格控制苗鸡、饲料、药品及疫苗等物料的使用以及养殖全过程的质量，确保食品安全；另一方面，公司能够及时调整农户养殖规模与品种，积极应对市场变化。公司通过农户结算管理等机制，确保农户获得与其养殖能力、劳动投入相匹配的养殖收入，有效激发合作农户的养殖积极性与责任心。

在“公司+合作社+农户”的养殖模式下，合作社是农户自治组织，是公司与农户沟通交流的纽带与桥梁，合作社主要负责风险基金管理、免疫及运输等辅助服务工作；由公司出资设立风险基金，所有权归合作社，以此承担大部分自然灾害或重大疫病风险造成的损失。公司负责品种繁育、种苗和饲料生产、药品疫苗等养殖物料采购，全程提供养鸡技术指导，并负责成品鸡回收与销售；合作农户负责提供符合要求的养殖场地、养殖设施和劳动力，合作农户接受公司委托养鸡，并同时加入与公司有合作关系的专业合作社。

图表3公司黄羽鸡合作养殖模式流程图

资料来源：wind，

公司大部分商品肉鸡由批发商屠宰后通过农产品批发市场或农贸市场、商超等终端销售给消费者，一部分由公司自建屠宰厂屠宰加工成冰鲜鸡和冰冻鸡肉产品