传统工业强市柳州的化债前行之路：一揽子化债一周年系列研究之广西柳州篇.pdf

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一揽子化债一周年系列研究之广西柳州篇

——传统工业强市柳州的化债前行之路

柳州之所以成为广西债务体量最大的网红地级市，始于激进投资策略下叠加债务结构不佳以

及债券面临集中到期压力。在一揽子化债政策出台前后，柳州在债务化解方面采取了多重措

施，一揽子化债政策一周年亦取得了一定阶段的化债成果，债务“控增”目标实现，债务类

型与债务结构得到了一定成效的改善，短期偿债压力及融资成本得到缓释，但债务“化存”

仍需努力，债务风险依然高悬头上。作为广西最大的传统工业强市，其产业禀赋佳，长远发

展具备支撑力，但中长期的化债和发展的平衡仍任重而道远。

摘要

柳州市为何成为债务网红城市

柳州市作为广西第二大城市，近年来在激进的城市发展中成立了大量的城投平台，各家

平台大规模的对外融资使得总债务规模高企，而大规模的债务叠加不合理的期限结构和

企业盈利能力的减弱，使得柳州市城投平台自2021年开始面临很大的债券集中到期压

力，各类负面舆情频发；区域层面，柳州市虽然工业基础雄厚，但近年来传统产业明显

增长乏力，新兴产业对经济短期带动有限，而作为地方综合财力重要补充的政府性基金

收入又面临土地市场和房地产市场下行压力，区域整体经济发展及财政收入增长承压。

柳州市化债阶段与措施分析

一揽子化债政策前后两个阶段，柳州市化债思路保持了延续性，化债成为了柳州市债务

管理的核心工作，市政府成立了化债专班来“全市一盘棋”统筹化债，并明确了“以银

行化债为主导方向，控增化存、改善债务结构及成本为目标”的化债思路，并在实际化

债路径与操作过程中形成了“金融化债为主、化债路径方式多元、但财政化债较少”的

柳州市化债重要特点。

柳州市化债效果及问题

柳州市地方政府债务显性化增加明显，增速加大，城投债务规模化解有限，但控制增量

效果有所成效；债务结构有所优化，短期债务规模占比有所下降；银行借款债务成为城

投债务主要组成部分，债券占比有所下降，债券规模维持现有规模；城投短期债务偿还

压力仍较大，化债效果有限，网传“134号文”政策利好使得公司债券偿还压力相对可

控；柳州城投舆情发生频率减少，化债趋于正规化系统化，市场投资认可度有所提升，

城投债发行成本大幅下降，但净融资额仍持续为负。

柳州市化债展望与思考

柳州市化债取得了一定的成效，债务风险得到缓释；但需要关注的是柳州市城投利息偿

还仍存在压力，要防止出现“利息本金化”现象，且要重点关注柳州市利息偿付重要来

源之一资产盘活与经营所得资金情况；此外，需持续关注柳州市传统支柱产业的转型升

级与新兴产业的布局发展对后续城投化债及转型带来的机遇；并且，随着134号文的出

台，银团置换化债未来仍是化债重点支持方式且范围将有所扩容，作为重点省份重点地

市的柳州或将得到更大的支持力度与强度，但未来大规模一次性的政府隐债置换重大利

好，柳州市后续受益空间仍需观察；另外，长远有效化债需依赖自身转型与发展，但柳

州城投债务负担重、城投平台之间存在股权与实际管控不一致的情况，使得柳州城投平

台转型存在较大困境，未来柳州市城投企业应加快捋清平台间治理关系，加快平台转型

与发展效率。

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引言

柳州市作为广西最大的工业城市及区域中心城市，地位重要，对广西全区的经济发展影

响较大。同时，柳州市地方政府债务及城投债务规模较大，在广西排名靠前且占比大，债务

风险较大，2022年柳州市城投平台发生大规模注销土地资产的负面事件引爆舆情，自此柳州

市平台债务风险问题