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管理论坛山东纺织经济2024年第2期（总第324期）

放松卖空管制与企业“ESG表现”：研究综述

林旭琦，陈佳欣

（新疆财经大学会计学院，新疆乌鲁木齐830012）

摘要：近年来，ESG在全球范围内得到广泛关注，越来越多的投资者将企业“ESG表现”纳入投资决策，相

关政策法规也要求企业披露ESG报告。卖空机制作为一种外部治理机制，可以通过影响企业的行为选择，进而影

响企业的“ESG表现”。基于此，文章通过梳理相关文献，从中国资本市场放松卖空管制这一角度出发，探究放

松卖空管制对企业ESG表现的作用机制和影响效果，有助于政策制定者全面地了解放松卖空管制的积极效果，同

时也为促进企业履行社会责任提供了新思路。

关键词：卖空机制；ESG表现；企业治理；信息传递

中图分类号：F275文献标识码：Adoi:10.3969/j.issn.1673-0968.2024.02.005

1引言政策的实施对于企业“ESG表现”也会产生相应

的影响。基于此，本文参考并结合了近年来卖空

党的二十大报告指出“完善中国特色现代机制对企业社会责任的相关研究，总结研读相关

企业制度，弘扬企业家精神，加快建设社会一流文献资料，以期为企业提高ESG表现提供新思路。

企业。”企业家精神中的一大要素就是要求企

业履行社会责任，不仅是经济法律责任，更是社2放松卖空管制的经济后果

会责任，要求企业更加注重企业的可持续发展和

环境保护方面问题。ESG(Environment,Socialand2.1放松卖空管制对资本市场的经济后果（宏

Governance)是环境、社会、企业治理的缩写，在“可观层面）

持续发展+低碳+环保”的背景下，要求企业在在宏观方面主要是对资本市场的影响，主要

追求经济效益的同时关注非财务指标方面的表现。包括卖空机制对股票市场的定价效率、股价的波

近年来，越来越多的企业将ESG纳人自已的决策动幅度、股价崩盘风险的影响等。

之中，以求为社会贡献力量，投资者也通过观察首先，当存在卖空限制时，投资者所持有的

企业“ESG表现”来评价企业在履行社会责任方悲观情绪无法反应到资本市场中，股价不能反应

面所作出的贡献，从而达到“排雷”的目的。其真实价值，导致股价被高估！。在放松卖空管

我国于2010年3月31日正式放松了卖空管制以后，通过信息传递功能降低了信息不对称程

制，意味着资本市场上原有的单边交易体制正式度，加快坏消息融入股价的速度，从而提升股票

结束，十年来，学术界对于放松卖空管制的经济市场的定价效率。其次，关于卖空机制对于股价

后果的研究大多持肯定意见，例如提高了资本市波动幅度的影响学术界持有两种不同的看法。大

场的定价效率、增加了股票的信息含量、提升企多数学者认为存在卖空约束时，负面消息往往积

业社会责任等。而ESG作为一种衡量指标，可以累到一定程度之后集中释放，而在放松管制以后，

促进企业更加关注环境、社会和治理问题，以提消息缓慢释放，降低股价的波动幅度。也有部分

高企业的可持续性发展和社会责任。所以，这一学者持相反意见，由于股市上存在的羊群效应以

收稿日期：2023-10-31

基金项目：国家自然科学基金项目“股吧发声与卖空机制的联动治理效应”

作者简介：林旭琦（1999一），女，吉林长春人，硕士研究生，研究方向：上市公司财务与会计。

陈佳欣（2000一），女，安徽黄山人，硕士研究生，研究方向：上市公司财务与会计。

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及投资者的结构失衡，导致了融资交易大于融券部动因和内部动因。

交易，融资交易会加剧市场波动性，融券交易对外部动因主要包括相关政策法规的要求、市

市场波动影响较小，所以，放松卖空管制会加剧场和