银行业理财月度观察(2024年10月)：“股债跷跷板”如何扰动理财？.pdfVIP

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有明显的季节性特征。但今年在“股债跷跷板”扰动下，回流情况呈现一定差异，

一方面，现金管理类理财跨季后回流强度显著偏弱，个别现管类产品在节后第一

天甚至触发了当日快赎金额垫资上限；另一方面，高频观测样本显示，截至10

月18日，部分最小持有期为代表的产品线连续承压，跨季后整体规模不升反降，

预估主要是囿于股市资金分流、债市震荡导致净值阶段性回撤双重因素的挤压。

图1：2024年10月跨季后，理财资金回流节奏及强度显著偏弱图2：9.24三部委国新办发布会后，资本市场景气度快速攀升

资料来源：普益标准，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至10月25日

图3：现管类理财10月跨季后，规模回弹强度弱于过去两年图4：最小持有期产品高频观测样本规模增长仍小幅承压

资料来源：普益标准，光大证券研究所资料来源：普益标准，光大证券研究所，样本涵盖525只产品，数据截止10月18日

10月国股银行年内第二轮下调存款挂牌利率，资本市场高景气下，比价效

应或难以再度支撑理财规模高增

10月18日，六大行+招行宣布年内第二轮下调存款挂牌利率，其中活期存款下

调5bp，1D、7D通知存款分别下调5bp、25bp，协定存款下调40bp，定期整

存整取、零存整取、整存零取、存本取息各期限均下调25bp，调整幅度总体较

大。存款再度降息后理财规模如何变化？

2Q存款加速“脱媒”是多重因素共振的结果，此轮存款降息效果或难复刻。复

盘来看，2Q理财规模高增是多重因素驱动的结果，具体包括：（1）债市走牛

对理财收益率形成提振，理财收益率具有比较优势，助推居民存款“脱媒”；（2）

居民整体风险偏好较低，叠加股市偏震荡走势，有助于理财吸引新增投资资金；

（3）4月叫停“手工补息”存款后，部分对公存款“脱媒”倾向显著增强。整

敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告

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体来看，投资者较低风险偏好下，对绝对收益投资品种诉求更强，叠加债牛环境

下利于理财净值表现，促成了“理财规模扩张—配置力量增强—短端利率下行—

利于净值表现—提振规模增长”正向循环。

零售端，理财收益率较存款的“比价优势”或难抵“财富效应”。不同于2Q整

体居民风险偏好低位，利于固定收益类理财规模增长，当前居民风险偏好在股市

“财富效应”提振下有所抬升，相应的，对于固定收益投资的价差趋于钝化；与

此同时，“股债跷跷板”扰动下，随着9月中下旬以来信用债市场震荡调整加剧，

理财近1个月年化收益率时点值一度降至2%以下，截至10月22日，理财1