项目现金流和风险评估.doc

第九章项目现金流和风险评估

本章考情分析与教材变化

本章属于第八章的进一步阐述,主要论述项目现金流的评估和项目风险的衡量与处置,从考试题型看客观题、主观题都有可能性,主观题通常要结合第八章的决策评价方法来综合考查。

本章与2009年教材相比变化很大。

本章大纲基本要求

掌握项目现金流量和项目资本成本的估计方法，能够运用其评估投资项目。

第一节项目现金流的评估

一、所得税和折旧对现金流量的影响

（一）基本概念

基本概念

税后成本

税后收入

计算公式

税后成本＝付现成本×(1-税率)

税后收入=营业收入金额×(1-税率)

折旧抵税＝折旧×税率

折旧抵税

注意：这里的折旧包括固定资产折旧和长期资产摊销等非付现成本

P215【教材例9-1】某公司目前的损益状况见表9-1。该公司正在考虑一项广告计划，每月支付2000元，假设所得税税率为40%，该项广告的税后成本是多少？

表9-1单位：元

项目

销售收入

目前（不作广告）

15000

作广告方案

15000

成本和费用

5000

5000

新增广告

2000

税前净利

10000

8000

所得税费用（40%）

4000

3200

税后净利

6000

4800

新增广告税后成本

1200

从表9-1可以看出，该项广告的税后成本为每月1200元。这个结论是正确无误的，两个方案（不作广告与作广告）的惟一差别是广告费2000元，对净利的影响为1200元。

1.税后成本的一般公式为：

税后成本=支出金额×(1-税率)

据此公式计算广告的税后成本为：

税后成本=2000×（1-40%）=1200(元)2.公式：税后收入=收入金额×(1-税率)3.折旧的抵税作用

P216【教材例9-2】假设有甲公司和乙公司，全年销货收入、付现费用均相同，所得税税率为40%。两者的区别是甲公司有一项可计提折旧的资产，每年折旧额相同。两家公司的现金流量见表9-2。

表9-2单位：元

项目甲公司乙公司

销售收入2000020000

费用：

付现营业费用1000010000

3000130007000280042000

3000

13000

7000

2800

4200

0

10000

10000

4000

6000

税前净利

所得税费用（40%）税后净利

营业现金流入：

420030007200600006000净利

4200

3000

7200

6000

0

6000

甲公司比乙公司拥有较多现金1200

税负减少额=折旧额×税率=3000×40%=1200（元）。

【例题1·单项选择题】考虑所得税的影响时，项目采用加速折旧法计提折旧，计算出来的方案净现值比采用直线法计提折旧所计算出的净现值（）。

【答案】A

【解析】因为方案净现值的计算是以现金流量为依据计算的，而现金流量的确定是以收付实现制为基础的，不考虑非付现的成本，无论采用加速折旧法计提折旧还是采用直线折旧法，不考虑所得税的影响时，同一方案的经营净现金流量是相等的；若考虑所得税的影响，折旧抵税作为现金流入来考虑，而采用加速折旧法计提折旧前几年多后几年少，因此项目采用加速折旧法计提折旧，计算出来的方案净现值比采用直线法计提折旧大。

（二）税后现金流量的计算

长期资产投资（包括固定资产、无形资产、其他长期资产等）净经营营运资本的增加

利用原有资产变现净损益对所得税的影响

初始期净现金流量

营业期现金流量（或营业现金流量）=营业收入-付现成本-所得税=税后净利润+折旧

=收入×(1-税率)-付现成本×(1-税率)+折旧×税率

处置期净现金流{回收垫支的流动资金

回收固定资产的净残值及其对所得税的影响）

P218【教材例9-3】某公司有1台设备，购于3年前，现考虑是否需要更新。该公司所得税税率为40%，其他有关资料见表9-3。

表9-3

单位：